成本优势突出，行业地位大幅提升。2020 年起，公司利用有利的市场时机，加速进行产能扩展，产能增速在行业主要参与者中居首位，成为全球一次性手套行业的头部企业之一。另一方面，公司在成本控制方面具有一定优势，体现为近年来毛利率、EBITDA/收入高于同业企业。自2023 年起，公司的产能利用率持续提升且提升进度显著领先于顶级手套和贺特佳，体现出在行业调整阶段，公司利用成本优势持续提升市场份额。

    　　手套需求长期稳健增长，公司账面现金充足，现金流充沛，扩产能力领先，市占率有望持续提升。2020 至2021 年，中国企业加速扩产，推动该行业的产能中心向中国转移，2022 年以来中国企业在手套出口市场中的份额持续提升。针对对美贸易受阻的现状，公司持续推进多元化市场布局并稳步推进海外生产基地建设，有望进一步提升公司供应链韧性和客户覆盖广度。长期看，一次性手套需求量仍具有一定的成长性，预计复合增速在7%-9%之间，由于手套行业是资本密集型行业，龙头企业需要通过持续扩大产能来保持市占率。目前公司账面净现金储备充足，近年来公司经营活动现金流量净额持续保持流入状态，能够保持后续产能扩张的资本开支需求，有助于持续提升公司的市场份额。

    　　盈利预测与评级。我们预计公司2025 年至2027 年公司收入分别为99.62亿元、135.80 亿元和152.02 亿元，同比增速分别为4.6%、36.3%和11.9%；归属于上市公司股东的净利润为12.09 亿元、18.40 亿元和21.91 亿元，同比增速分别为-17.5%、52.1%和19.1%，以3 月19 日收盘价计算，对应PE 分别为32.1 倍、21.1 倍和17.7 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：汇率波动，汇兑损失增加，导致公司收入/利润低于预期；产能扩张速度、投产后产能利用率提升速度低于预期；卫生保健需求复苏缓慢，手套需求量增速低于预期；原材料价格波动，导致盈利能力低于预期。