英科医疗为全球一次性手套领先企业。据iFind，2025 年公司实现收入99.26 亿元，同比+4.23%；实现归母净利10.11 亿元，同比-31.03%，收入端持续稳健，利润端短期受汇兑影响较大。公司多年来凭借产能及成本端优势，表现亮眼，现已成为全球一次性手套领先企业。

    　　丁腈手套市场快速扩容，成为手套行业至关重要的细分市场。据头豹研究院，17-21 年，疫情催生防护需求，全球一次性手套销售量从4410亿只增至7166 亿只，CAGR 达12.91%。22 年行业需求回归常态，销售量短暂回落至6225 亿只，23 年重回正增长，24 年预计达到了7684亿只。其中，丁腈凭借较好的性能及不致敏特点，预计其17-24 年销量CAGR 超过其余细分品种，达到10.5%，24 年其销量占比及销售额占比预计分别达到36.45%及48.46%，为最主流的手套品类。

    　　行业竞争格局重塑，国产企业快速崛起。据Precedence Research 数据，2024 年全球一次性手套市场中，北美与欧洲需求合计占比超过66%，是最核心的消费市场。供给端层面，全球产能集中在中国和马来西亚，近年来国内企业快速投产，在产能上和马来龙头缩小差距，同时在成本端持续精进，部分国内龙头已经可以在盈利能力上实现超越。

    　　英科凭借成本端及全球化布局的优势，成功在行业站稳脚跟。原材料层面，公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业，实现了核心原料的部分自供，同时生产端以清洁燃煤为主，并升级第三代产线，多举并措有效平滑了外采价格的波动冲击。产能层面，据公司25 年年报，公司总产能达1030 亿只，且后续仍有国内及海外扩产规划，支撑公司长期发展。

    　　盈利预测与投资建议。公司深耕一次性手套行业，原料价格及终端成品价格波动下，公司超额盈利能力显著，业绩韧性凸显。预计公司26-28年实现EPS 2.91/3.88/4.32 元/股，参考可比公司给予26 年20xPE 估值，对应合理价值58.25 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。地缘政治波动风险、原料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险等。