事件：10 月25 日，公司发布2022 年三季报，22Q1-Q3 实现营业收入22.14 亿元，同比减少8.94%；实现归母净利润4.13 亿元，同比增长45.74%；实现扣非归母净利润2.65 亿元，同比增长0.85%。22Q3单季度实现营业收入7.10 亿元，同比减少16.46%；实现归母净利润2.18 亿元，同比增长128.41%；实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比减少5.80%。

    营收/扣非净利短期承压，研发投入保持较高水平：22Q3 公司实现营收7.10 亿元（YoY-16.46%，QoQ-4.75%），同比及环比均有所下滑，主要由于下游的消费电子（特别是手机）需求持续疲软。三季度毛利率为32.71%（YoY+0.77pct，QoQ-0.78pct），净利率为32.15%（YoY+20.55pct，QoQ+16.93pct ）； 实现归母净利润2.18 亿元（YoY+128.41%，QoQ+103.61%），实现扣非归母净利润0.86 亿元（YoY-5.80%，QoQ-10.76%）；非经常性损益共计1.32 亿元，其中出售电连科技大厦确认的非流动资产处置收益为1.46 亿元。Q3 研发费用为7591 万元（YoY-1.09%，QoQ+1.38%），研发费用率10.69%（YoY+1.66pct，QoQ+0.65pct），公司始终保持较高研发投入，保障自身在自动化设备开发、模具加工及设计等方面拥有的研发及技术优势。

    产品结构优化，客户资源优质：公司凭借较强的产品研发及生产制造水平，获得众多头部客户认可。据公司半年报，（1）消费电子领域，非手机业务开始起步，有利于平滑手机类市场下滑趋势。公司已进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、华为、荣耀、OPPO 等品牌核心供应商，并进入闻泰、华勤、龙旗等国内知名手机设计公司供应链；软板产品专注于软硬结合板及LCP 组件，主要以可穿戴及5G毫米波需求客户为主。（2）汽车领域，公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、BYD、长安等国内主要车企供应链。

    智能化浪潮助推数据传输需求，汽车连接器业务快速增长：随着智能化趋势的加速，汽车电子架构集中化的演变，车内数据通讯模块及接口需求不断增长，高速高频连接器市场预计将持续高成长。目前公司汽车连接器产品品类齐全，已具备丰富量产经验。据公司半年报，国内众多头部汽车客户导入顺利，并实现大规模出货，公司汽车连接器出货量及产值同比均实现快速增长。22H1 公司汽车连接器产品收入 为2.15 亿元（YoY+88.96%），毛利率39.48%（YoY+19.54pct），我们预计该业务将持续快速放量，同时规模效应及自动化升级有望助力降本增效，进一步提升盈利水平。

    拟收购FTDI 100%股权，多方位协同发展：2022 年6 月，公司发布预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购FTDI 全部股权（直接持股19.8%，间接持股80.2%）。FTDI 是USB 桥接芯片的全球领先厂商，拥有二十余年的行业积累。若本次收购顺利完成，公司与FTDI有望形成销售渠道、研发技术、产品组合等方面的协同效应，提升公司盈利能力与可持续发展能力。

    投资建议：我们预计公司2022 -2024 年收入分别为32.96 亿元、43.50 亿元、58.98 亿元，归母净利润分别为4.99 亿元、5.84 亿元、8.52 亿元，EPS 分别为1.18 元、1.39 元、2.02 元，对应PE 分别为32.1 倍、27。4 倍、18.8 倍，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：消费电子需求持续疲软；研发进度不及预期；原材料价格波动；5G 毫米波发展不及预期；中美贸易摩擦加剧。