投资亮点

    首次覆盖电连技术（300679）给予跑赢行业评级，目标价50.00 元，基于SOTP 估值法，对应2023 年36.3 倍市盈率。公司是国内汽车高频高速连接器龙头公司，消费电子连接器基本盘稳固。理由如下：

    汽车连接器核心标的，受益于汽车智能化网联化趋势下高频高速连接器大发展趋势。智能化趋势下，高频高速连接器用量和数据传输速率需求持续提升；同时在日益复杂的车内通信网络架构下，对高频高速连接器需求持续增长。我们测算至2025 年我国汽车高速高频连接器市场规模可达约260 亿元，对应2021-25 年CAGR 约为38%。聚焦公司本身看，我们认为电连技术在产品品类、齐套性、客户资源等多方面具有明显优势，我们预计未来公司将持续拓展客户群体，并有望继续提升产品份额。

    消费电子射频连接器基本盘体现研发实力，积极布局工控、新能源等领域。公司以微型射频连接器为中心，通过内生成长+外延并购辐射扩大产品种类，形成了涵盖线缆微同轴组件、通用同轴连接器、USB Type-C 连接器、射频BTB 连接器、软板、汽车高频高速连接器、智能终端天线等的产品列表，领域涉及消费电子、工控、汽车、新能源等多个领域。

    拟收购FTDI 进军桥接芯片领域，协同效应凸显。2022 年6 月，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式收购FTDI 之上层出资人的有关权益份额以及Stoneyford 持有的FTDI 19.80%股份。在本次收购完成后，公司将持有FTDI 100%股权。FTDI 是全球USB 桥接芯片龙头，业务涵盖工控、汽车电子、消费电子、通讯等领域，其首款车规级USB 桥接芯片FT4232HA 已开始销售。我们认为，此次收购有助于公司进军桥接芯片领域；同时电连技术与FTDI 能在客户相互导入，工控、新能源及模组产品上下游协同等方面发挥协同作用，提升公司原有业务竞争力。

    我们与市场的最大不同？市场认为国外公司竞争优势稳固，我们认为电连有望受益于新能源汽车发展的机遇，在客户拓展、份额提升驱动下蓬勃发展。

    潜在催化剂：汽车连接器业务客户拓展及份额提升节奏超预期。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为1.26 元/1.38 元，CAGR 为25.2%。

    当前公司股价对应2022/2023 年31.7/28.9 倍市盈率。我们首次覆盖给予跑赢行业评级，基于SOTP 估值法，给予目标价50.0 元，对应2022/2023 年39.8/36.3 倍市盈率，较当前股价有25.5%的上行空间。

    风险

    FTDI 收 购失败风险，汽车连接器需求低迷，工控等新业务拓展不及预期，消费电子需求不及预期风险。