事件简评

    　　2022 年12 月13 日，公司公告终止收购FTDI。由于本次交易核心资产位于境外，受疫情影响，相关审计评估及尽调工作进度不达预期，且公司与FTDI 境外股东未能就收购条款达成一致。

    　　经营分析

    　　终止收购，有助于聚焦连接器主业。1）公司6 月26 日发布预案，拟通过定增+支付现金收购全球USB 桥接芯片领军企业FDTI 作为全资子公司。初步估算FTDI 估值为35 亿，2021 年FTDI 收入为0.72 亿美元、同增15%，还原一次性激励奖金净利为0.42 亿美元、同增39%。2）12 月公司公告终止收购FTDI，海外收购对于公司来说是一柄双刃剑，终止收购有助于公司聚焦连接器主业。

    　　汽车智能化如火如荼，公司高速连接器快速发展。1）根据高工智能汽车研究院数据，今年1-9 月前装标配搭载L2 辅助驾驶量为395 万辆，同比增长70%，前装搭载率为28%。2）我们预计 2025 年中国车载高速连接器市场规模达 104 亿元，三年 CAGR 达30%。2021 年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为 10%。3）公司自 2014 年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计 2022~2024 年车载连接器收入达5.5、12、18 亿元。

    　　预计2023 年H2 智能手机需求逐步复苏，安卓手机射频连接器龙头深度受益。1）根据IDC，伴随2022 年海外经济逐步进入衰退、需求由强转弱，预计2022 年全球智能手机出货量达12.4 亿部，同比下降9.1%，预计2023年全球智能手机出货量达12.7 亿部、同比增长2.8%。预计2023 年年中前后需求得以改善，大部分地区下半年实现增长。分品牌来看预计2023 年安卓出货量同增3.1%。2）公司是安卓手机射频连接器龙头，考虑2023 年终端需求回暖、下游补库周期，预计2023 年公司安卓业务恢复增长。

    　　投资建议：

    　　预计公司2022 年净利达5.2 亿元，考虑2023 年H2 安卓手机需求有望回暖，我们上修公司2023、2024 年净利至5.8、7.7 亿元（此前为5.3、7.3亿元），维持买入评级，目前市值对应PE 估值为30、28、21 倍。

    　　风险提示：智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。