事件：4 月26 日晚，电连技术公布2022 年年报及2023Q1 季报。据公司公告，公司2022 年实现营业收入29.70 亿元，同减8.51%；实现归母净利润4.43 亿元，同增19.27%；扣非归母净利润2.91 亿元，同减14.70%。2023 年Q1，公司实现营收6.16 亿元，同减18.7%， 实现归母净利润0.47 亿元，同减46.67%。

    　　22 年汽车业务持续增长，Q1 业绩阶段性承压。2022 年，受消费电子行情下行影响，公司消费类产品营收有所下滑，射频连接器产品营收8.73 亿元，同降18.20%；电磁兼容件营收8.04 亿元，同降1.81%。公司汽车连接器保持了较高的增速，但相对上年有所放缓，营收5.14 亿元，同增64.74%。盈利性方面，公司销售毛利率为31.70%，销售净利率为15.76%，毛利率同减0.35pct，净利率同增4.07pct。毛利率虽有所下降，但基本保持平稳，净利率主要受汇兑损益影响有所提升。分产品来看，公司射频连接器毛利率上升为41.01%，电磁兼容件毛利率下降3.68%，汽车连接器毛利率下降0.41 个百分点，下降为38.53%，基本保持较为稳定的毛利表现。23Q1，消费电子复苏乏力，叠加公司销售、管理、研发费用上涨影响，公司业绩相对去年Q1 下滑。

    　　有望受益消费电子复苏，汽车高频高速连接器持续发展。（1）消费电子连接器：

    　　公司为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心连接器供应商，22 年三星、荣耀分别为公司第四大、第五大客户。消费电子行情如复苏，公司与头部大厂的长期合作将使公司有望受益于下游需求回暖。

    　　（2）汽车连接器：公司汽车连接器已经实现在长城、长安、吉利、比亚迪等自主品牌车厂头部企业的一类供应商布局。目前公司高频高速连接器出货以FAKRA 为主，随着汽车智能化升级迭代，高频高速汽车连接器量价仍存增长空间。此外，公司亦储备高压汽车连接器以作为高频高速连接器的补充，以提升在客户中的供应地位。

    　　终止收购聚焦连接器业务，研发拓展光伏、储能等下游新领域。2022 年12 月13 日，公司公告终止对海外USB 桥接芯片公司FTDI 的收购，终止原因为交易时间较长，存在较大不确定性。本次终止收购不会影响公司的主业，有利于公司进一步聚焦连接器业务。此外，年内公司积极拓展光伏、储能、5G 毫米波等新兴连接器应用领域。22 年，公司新投入新型结构的光伏接线盒、线端储能连接器母头等项目的开发，并完成产品定型，光伏接线盒已申请2 项实用新型，储能连接器已交付客户。公司对下游的持续拓展值得关注，有望形成新的增长点。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现收入35.85/48.27/59.88 亿元，实现归母净利润4.60/7.10/8.92 亿元，以4 月27 日市值对应PE 分别为28/18/14倍。

    　　风险提示：研发进度不及预期、消费电子持续低迷、车载客户拓展不及预期。