业绩回顾

    　　2022 年及1Q23 业绩低于市场预期

    　　公司公布2022 年业绩：营业收入29.70 亿元，同比下降8.5%；归母净利润4.43 亿元，同比增长19.3%；扣非净利润2.91 亿元，同比下降14.7%（非经常性损益主要为非流动资产处置损益1.49 亿元）。同时公司公告发放现金股利0.19 元/每股（含税）。公司2022 年业绩低于市场预期，主要系安卓手机客户需求疲软、管理人员薪酬增长。

    　　公司公布1Q23 业绩：营业收入6.16 亿元，同比下降18.7%；归母净利润4,697 万元，同比下降46.6%；扣非净利润4,280 万元，同比下降48.2%。

    　　公司1Q23 业绩低于市场预期，我们判断主要系消费电子需求低迷。

    　　发展趋势

    　　1Q23 消费电子需求低迷，料汽车连接器业务同比保持高增长。受安卓手机出货量下降影响，2022 年公司射频连接器及线缆、电磁兼容件业务收入出现同比下滑；但汽车连接器业务实现了64.7%的同比增长。聚焦1Q23看，根据Canalys，1Q23 全球智能手机出货量同比下降13%，因此我们预计公司安卓手机相关业务仍承压；汽车连接器业务方面，根据中汽协数据，1Q23 国内汽车累计销量同比下降6.65%，同时叠加主机厂降价诉求，整体行业需求疲软，但考虑到公司高频高速连接器客户持续拓展，我们预计一季度汽车电子相关业务同比仍保持了高速增长。

    　　毛利率同比稳中有升，费用支出有所增加。毛利率方面，1Q23 毛利率同比下降0.4ppt/环比提升3.3ppt 至31.8%，我们判断主要系高毛利的汽车连接器收入占比提升。在费用率方面，1Q23 销售/管理/研发费用金额分别同比增长29.9%/14.5%/7.0%，对应相关费用率亦有提升，拖累利润表现。

    　　看好高频高速连接器增长空间，关注需求复苏趋势下业绩环比改善趋势。

    　　展望2023 年，随着手机终端厂商库存出清及消费需求复苏，我们认为2H23 起公司消费电子相关收入有望环比改善。而在汽车连接器业务方面，考虑公司高频高速连接器在产品品类、齐套性、客户资源等多方面具有明显优势，且客户导入顺利，我们预计汽车连接器收入有望保持高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑安卓客户需求低迷，我们下调2023 年净利润预测22.7%至4.50 亿元，新引入2024 年净利润预测6.45 亿元。当前股价对应2023/2024 年29.0/20.2 倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价22.0%至39.0 元，对应2023/2024 年36.6/25.5 倍P/E，有26.2%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车连接器需求低迷，工控等新业务拓展不及预期，消费电子需求低迷。