事件概述

    2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入22.05 亿元，同比减少0.43%；归母净利润2.47 亿元，同比减少40.02%；扣非后归母净利润2.36 亿元，同比减少10.98%。

    分析判断:

    Q3 收入利润持续改善，盈利能力快速提升

    Q3 单季度公司实现营业收入8.40 亿元（同比+18.25%，环比+12.23%），归母净利润1.22 亿元（同比-43.81%，环比+56.39%），扣非后归母净利润1.19 亿元（同比+38.42%，环比+60.8%），收入与利润季度环比持续增长，利润同比下降主要系上期出售电连科技大厦影响。Q3 毛利率为35.08%，环比提升3.85 个百分点；净利率15.62%，环比提升4.64 个百分点，盈利能力提升显著。

    消费电子景气回升，射频连接器先行优势显著23 年上半年，受行业需求疲软等影响，消费电子业务承压。三季度以来，在华为新机Mate60 系列发布的带动下，手机等消费电子产品逐步复苏，且三四季度通常为消费电子旺季，我们认为，行业整体景气度将有所回升。公司作为国内微型射频连接器供应商，在行业处于领先地位。消费电子类产品已进入全球主流智能手机品牌如小米、OPPO、步步高、三星、荣耀、华为、中兴等产业链。截至23 年上半年，公司射频连接器及线缆组件业务营业收入为3.52 亿元，电磁兼容件业务收入3.89 亿元，软板业务收入1.52 亿元，合计占收入比例65.35%。伴随下半年以华为Mate60、小米14 为代表的机型畅销，手机端消费电子需求回暖预计逐步得到验证。

    汽车业务快速增长，客户端优势明显

    基于过去连接器领域的产品与技术优势，公司汽车连接器业务发展迅速，出货量同比保持高速增长。目前公司汽车连接器产品品类齐全，是国内汽车射频连接器龙头，可提供产品类型包括射频类连接器（Fakra及Mini Fakra 板端&线端、HD Camera 连接器、激光雷达连接器）、高速类连接器（以太网连接器、HSD板端&端、车载USB 等）。截止到23 上半年，汽车连接器的营业收入为3.14 亿元，比上年同期增加了45.79%，占收入比例23.00%，毛利率达39.43%。随着公司汽车连接器业务规模效应显现，工艺流程进一步优化，汽车连接器业务盈利水平将保持相对稳定。目前公司汽车连接器可应用于新能源及燃油车、Tier1、模组客户、自动驾驶系统客户，已经导入国内众多头部汽车客户如长城、吉利、长安、比亚迪等，客户端优势显著。

    投资建议

    公司作为国内领先的消费电子与汽车射频连接器供应商，有望受益行业回暖与汽车电子业务快速提升。我们预计2023-2025 年公司营收为31.53/41.7/49.93 亿元， 归母净利润为3.32/5.24/6.24 亿元， EPS 为0.79/1.24/1.48 元，2023 年11 月3 日收盘价40.65 元，对应PE 为52/33/28 倍。公司业务涉及连接器、电磁 兼容件、软板等，我们选取同类公司长盈精密、信维通信、中航光电、瑞可达进行对比，2023 年可比公司PE均值为35 倍。公司在射频连接器领域处于领先地位，考虑到消费电子业务复苏与汽车电子拓客具备一定弹性，因此给予公司“增持”评级。

    风险提示

    手机需求复苏不及预期，自动驾驶技术发展不及预期。