投资要点

    　　微型电连接器领军企业，持续拓展下游应用场景

    电连技术股份有限公司专业从事微型电连接器及互连系统相关产品、POGOPIN产品以及PCB 软板产品的技术研究、设计、制造和销售服务。公司业务按产品可分为射频连接器及线缆连接器、电磁兼容件、汽车连接器、软板及其他业务，公司持续拓展下游应用场景，为未来营收带来新增点。

    　　智能化趋势利好汽车业务，抓住窗口期实现快速成长2019 年全球汽车连接器CR3 达66.8%，国产替代空间广阔。汽车智能化趋势催生高速连接器需求。因激光雷达类及高速网关市场总体用量还较少，公司汽车类业务营收结构尚以FAKRA 类产品为主，前瞻布局以太网连接器并实现小批量供货。公司借力消费电子经验、自动化设备开发团队提升制造能力，与头部车厂合作良好。当前高速汽车连接器市场的供应格局仍偏紧，公司抓住窗口期快速发展，2022 年公司汽车连接器业务营收5.14 亿元，未来有望延续高增态势。

    　　5G 毫米波带来增量空间，电磁兼容件盈利稳定全球主要国家和地区均计划部署5G 毫米波。5G 手机时代射频连接器单机使用量提升，带动射频同轴连接器市场规模增长；手机射频连接器高频化趋势下同轴连接向射频BTB 方向发展，21-26 年全球板对板连接器市场规模CAGR4.1%。公司已开发出射频BTB 产品并批量用于核心客户，深化与头部IC 设计厂商合作，顺利导入海外客户。5G 材料高速传输线及集成产品为主要连接方案，公司软板产品实现大规模出货。电磁兼容件市场竞争激烈，公司重点发展有利客户及产品提高盈利水平。公司非汽车业务总体营收情况向好。

    　　投资布局加速业务拓展，募集资金提升核心竞争力公司投资瓴盛科技合作研发提升高频高速产品的技术实力，增资入股恒赫鼎富布局FPC 行业，收购爱默斯抓住Pogo Pin 连接器细分市场，并募集资金用于合肥建设项目、深圳技改扩能项目、研发中心建设项目、5G 材料射频及互联系统项目，持续提升公司核心竞争力、加速5G 产业布局。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为32.13/40.46/53.74 亿元，同比增长8.21%/25.92%/32.82%；预计2023-2025 归母净利润分别为3.53/5.22/6.61 亿元，同比增速分别为-20.28%/47.72%/26.69%。对应 EPS 为0.84/1.24/1.57 元。参考可比公司，预计2023-2025 年公司 PE 分别为46/31/25 倍。汽车连接器业务高速扩张，5G 毫米波趋势打开增量空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车渗透率提升不及预期；消费电子市场回升不及预期。