公司业绩情况:1H20营收2.2亿元,同比27.5%,归母净利润0.15亿元,同比19.5%,扣非归母净利润0.19亿元,同比大增88.7%。2Q20营业收入1.4亿元,同比50.9%,归母利润0.12亿元,同比44.8%,扣非归母净利润0.16亿元,同比114%。考虑到捐款100万及未决诉讼预计负债500万,业绩增速超预期。

    1、受益国六,EGR端显著增长,规模效应逐步体现。公司上半年EGR收入0.98亿,同比增长54.45%。1-6月轻卡市场增长4%,重卡市场增长24%,公司收入增速远超行业,主因国六排放标准升级,国六标准EGR系列产品本期销售明显上升,此外公司汽油机国六EGR开始放量。据估算,公司国六EGR收入占比约40-50%。公司上半年EGR净利润率由去年1%提升至8%,考虑到上半年产能利用率前低后高,我们推测公司EGR业务在部分月份净利润率在10%以上。伴随Q3商用车销量同比大增,公司EGR业务值得期待。

    2、EGR龙头地位明确,汽油、轻柴、重柴多点发力,主业长期成长。公司已兑现国六订单,主导制定EGR阀、NOX传感器、真空调节器等业内重要标准,在国六发动机研发初期,即可选择最适合发动机的EGR阀、传感器、冷却装置并实现匹配标定支持,实现客户强粘性。公司以EGR阀、冷却器、节气门作为支撑国六项目的三大核心产品,手握轻柴、重柴、汽油及非道路等主流客户的大量订单,初步测算公司22年有望实现10亿左右EGR收入。

    3、积极布局新能源业务,绑定重要客户,形成平台效应。公司重点投入的新能源汽车驱动电机马达铁芯项目,目前已稳定供货,公司成为联合汽车电子一级供应商,同时获得日系、大众、蔚来、广汽新能源、电咖等客户的二级供应商定点。针对商用车燃料替代的重卡天然气喷射气轨总成项目,公司获得博世全球供应商定点,预计下半年正式小批量投产。燃料电池部分,公司针对上海捷氢、博世定向开发的氢气切断阀、氢气喷射阀、EAC空气压缩泵定子及空气轴承部件等,均进入到小批量A阶段样件交付阶段。公司新业务21年、22年有望贡献2.5、5亿收入。

    风险提示:公司业务拓展预期、国六进展不及预期。