事件概述

    　　公司发布2020 年前三季度业绩预告，预计2020 年前三季度归母净利润2,667~3,273 万元，同比增长31.9~61.9%；其中第三季度归母净利润1,382~1,618 万元， 同比增长75.9~105.9%。

    　　分析判断:

    　　下游需求持续改善 公司各业务全面向上

    　　受新冠肺炎疫情及宏观经济下行影响，2020Q1 我国汽车产销量均出现断崖式下滑，但Q2 以来趋势总体向好，根据中汽协数据，2020 年8 月乘用车销量同比+6.0%，下游需求逐步修复；8月商用车销量同比+41.6%，表现好于乘用车板块，尤其是货车高景气度延续。得益于下游需求持续改善，叠加排放升级国六对EGR 相关业务的带动，2020 年前三季度母公司与子公司微研精密均实现业务稳步增长，利润同步提升。

    　　传统主业聚焦EGR 排放升级国六进入兑现阶段公司传统主要围绕EGR 板块，截至2019 年末，公司国六排放标准轻型、重型车辆EGR 系统产品技术已储备完毕，确定了以EGR 阀、冷却器、节气门作为国六项目三大核心产品，并与核心客户云内动力、全柴动力等主机厂完成了匹配和标定。公司EGR产品国四阶段市占率一度维持在较高水平，国五阶段受客户切换国产产品时点滞后、技术路线调整影响EGR 业务萎缩。考虑到EGR 路线在经济性、柴油机工作稳定性及排放后处理效率等方面全面领先，预计将在国六标准大范围实施后成为主流路线，带动需求集中释放。EGR 阀和电子节气门是公司在EGR 系统中的优势产品，根据配套客户发动机市场占有率情况，预计重型车国六标准实施之后，两款产品市场占有率或将达到60%左右，远超国四阶段水平。

    　　定增拓展业务范围 打开长期成长空间

    　　公司于2019 年11 月发布定增预案，根据2020 年9 月注册稿，公司拟将募集资金中的1.7 亿元投向“新能源汽车驱动电机马达铁芯年产120 万套”项目，3,500 万元投向“年产9 万套天然气喷射气轨总成”项目，完成业务领域的横向拓展。公司的马达铁芯产品目前已通过联电认证，有望通过联电间接配套大众MEB 平台、蔚来、日产、广汽等主流新能源车企；天然气喷射气轨总成获博世定点，产品落地后有望通过博世进入潍柴、康明斯等头部发动机企业配套体系，顺应商用领域天然气作为替代燃料的大趋势。

    　　投资建议

    　　公司深耕EGR 业务多年，EGR 阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国六阶段快速放量，EGR 业务即将进入红利期。

    　　定增项目深度绑定联电、博世，业务横向拓展成功率较高。

    　　维持盈利预测， 预计公司2020-22 年的归母净利润为0.58/0.96/1.48 亿元，对应的EPS 为0.44/0.72/1.11 元，当前股价对应PE 为60/36/24 倍，参考公司历史估值区间，给予2021 年40 倍PE 估值，目标价由33.30 元下调至28.80 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国六阶段EGR 产品市占率低于预期；商用车销量萎缩；定增项目进展低于预期。