重型柴油车（3.5t 以上柴油货车，覆盖全部重卡和 80%的中轻卡）将于明年 7月 1 日全面开始实施国六 a 阶段排放标准预计尾气再循环（EGR）将成为轻型柴油发动机的主流技术路线，市场迎来 4 倍扩容。隆盛科技是轻型柴油机领域EGR 龙头企业，预计在轻卡领域国六阶段市场份额将达到 60%，坐享行业腾飞。此外，公司布局新能源汽车电机的马达铁芯，间接配套蔚来 ES6，并即将开始配套大众 MEB、日产等主流客户；天然气喷射系统绑定博世，有望配套潍柴、康明斯等头部企业。预计公司 2020/21/22 年归母净利润分别为0.47/1.21/2.33 亿元，同比+56%/+157%/+93%，对应 EPS 预测分别为0.32/0.84/1.61 元，当前股价对应 2020/21/22 年 94/36/19 倍 PE。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 42 元。

    　　尾气再循环（EGR）行业龙头，新能源业务蓄势待发。公司是尾气再循环（EGR）行业龙头企业，市占率位于全国第一。但国五阶段，主流重型车并不使用 EGR技术路线，导致公司在 2017 年三季度国五执行开始经历了较长的业绩蛰伏期。

    　　中国 3.5t 以上柴油货车将于 2021 年 7 月 1 日全面开始实施国六 a 阶段排放标准 ， 尾 气 处 理 技 术 将 从 国 五 阶 段 的 SCR 路 线 升 级 为EGR+DOC+DPF+SCR+ASC 路线。EGR 技术路线在国六阶段将重回主流路线，预计轻型柴油发动机 EGR 市场迎来 4 倍的空间扩容。隆盛科技是轻型柴油机领域 EGR 龙头企业，预计在轻卡领域国六阶段市场份额将达到 60%盈利能力有望快速恢复。公司 EGR 业务毛利率曾达 34%，我们预计 2020/21/22 年其 EGR业务毛利率有望逐步恢复至 27%/32%/34%。

    　　新能源业务快速发展，微研精密潜力可期。马达铁芯是新能源汽车电机的重要部件，由定子和转子构成，一般由 0.25～0.35 毫米厚，表面涂有绝缘漆的环状冲片槽的硅钢片冲制、叠压、激光焊接而成。马达铁芯的单机价值量约 400 元，我们预计 2025 国内市场空间将达 30 亿元。隆盛科技依托子公司微研精密的精密冲压技术，在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力，目前已经通过 tier-2 身份供货蔚来 ES6，我们预计今年出货量已达到 10 万套。我们预计，隆盛科技明年有望为日产、大众（MEB 平台）等车企开启配套，并有可能继续进入其他新能源车企的供应链。

    　　牵手博世，锁定新一代天然气喷射系统的代工。中国天然气重卡市场份额目前仅有 9%，未来 3-4 年有望提升至 30%。公司联手博世开发的针对重卡发动机的大流量天然气喷射系统性能显著优于行业现有的低流量方案，预计将在未来中国天然气发动机市场夺取较大市场份额，有望复制博世汽柴在柴油机高压共轨系统内的行业地位（95%的垄断级存在）。隆盛科技与行业龙头博世深度绑定，直接为博世提供系统代工，目前已经通过博世生产件批准程序（PPAP）审核通过，生产在即。公司新一代产品有望明年进入潍柴、康明斯等头部发动机企业配套体系，迎来快速增长。

    　　风险因素：商用车销量大幅下滑，国六标准推迟实施，国六技术路线大幅度变化，新能源汽车销量不及预期，公司产品市占率不及预期，公司新产品开拓不及预期等

    投资建议：公司是轻型柴油机 EGR 龙头，国六阶段 EGR 成为尾气处理主流路线后，收入端有望迎来爆发式增长。此外，新能源电机马达铁芯项目和天然气喷射系统有望继续助力公司增厚业绩，扩张公司能力边界。预计公司 2020/21/22 年归母净利润分别为0.47/1.21/2.33 亿元，同比+56%/+157%/+93%，对应 EPS 预测分别为 0.32/0.84/1.61元，当前股价对应 2020/21/22 年 94/36/19 倍 PE。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 42 元（对应 2021 年约 50 倍 PE）。