公司全新布局效果初显，行业景气业绩步入高速增长通道。公司以废气再循环（EGR）系统起家，通过对上游微研精密的收购，将业务领域拓展至EGR 产业上游，进一步强化了自身的市场竞争力。公司在新能源汽车领域的业务也布局完成，目前进入放量阶段。随着国六排放标准推行，公司业绩逐步进入高速增长通道。2020 年，公司实现营业收入5.78 亿元，同比增长42.19%，实现归母净利润0.54 亿元，同比增长78.67%。

    国六政策东风已至，EGR 业务步入快速增长期。国六排放标准已在全国范围内推行，由于国六排放标准对污染物排放控制更为严格，EGR 产品成为发动机尾气处理不可或缺的零部件。据我们测算，随着国六排放标准推行，EGR 行业市场规模有望达到25亿元，且未来的增量空间主要来自重型商用车领域。随着国六标准推行，公司EGR 业务步入快速增长期。公司在轻型商用车EGR 行业中市占率较高，未来有望依靠技术优势和客户资源积累突破重型商用车EGR 市场，推动公司EGR 产品收入进一步增长。

    技术优势明显，马达铁芯供不应求。碳中和政策推进背景下，新能源汽车增长空间巨大。公司全资子公司微研精密前瞻布局马达铁芯业务领域，技术优势较强，有望充分享受新能源汽车产业加快发展带来的红利。目前，公司马达铁芯产品的终端客户有位于上海临港的外资电动车公司、大众MEB、蔚来汽车、日产尼桑、博世、广汽集团及电咖汽车等。未来随着新能源汽车驱动电机马达铁芯项目投产，公司产能进一步增加，马达铁芯业务收入有望大幅增长。据我们测算，乐观情况下公司2021-2023 年马达铁芯业务的营收可达3.89、8.10 和12.24 亿元。

    与博世深度绑定，天然气喷射气轨总成蓄势待发。公司天然气喷射气轨总成为博世的重要供应商。依托博世在行业内极高的市占率，随着国内天然气重卡市场不断扩容，未来市场有保障。天然气喷射气轨业务将成为公司收入增量的另一个重要来源，助力公司业绩进一步增长。

    投资建议：预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.81、18.83、27.19 亿元，分别同比增长104.27%、59.44%、44.42%。2021-2023 年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70 亿元，分别同比增长109.44%、90.28%、73.29%，对应的EPS 分别为0.56、1.

    06、1.83 元，对应PE 分别为54.07、28.41、16.40 倍。公司作为EGR 行业龙头企业，客户资源积累深厚和技术优势突出，未来公司马达铁芯和天然气喷射系统销量有望显著增长，推动公司业绩持续增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：EGR 业务发展不及预期；马达铁芯业务发展不及预期；天然气喷射系统业务发展不及预期；市场规模测算偏差风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；项目投产及未来扩产情况不及预期。