投资摘要:
“专精”的传统业务焕发生机,“特新”的新业务突破成长:
公司长期专注的EGR 领域随排放升级迎来反转,主业逐渐稳固。
通过外延并购,开拓了以马达铁芯为代表的新能源业务,并布局了精密制造领域,还在天然气喷射系统领域与行业龙头博世深度绑定,长期成长性值得期待。
公司各业务板块,皆迎来发展机遇期。
1 马达铁芯:新能源芯动力 领航出发
新能源车加速渗透 马达铁芯需求扩容。国内新能源车渗透率逼近拐点,21年上半年渗透率突破10%,行业加速上行。双电机趋势凸显,马达铁芯需求加倍。
已定点头部新势力、蔚来、大众、日产等优质客户,在手订单充裕。
技术突破,铁芯已量产落地,年内产能达130 万台套,现有项目满产可贡献约5 亿营收,且有进一步扩产可能。
2 EGR:拳头产品迎来机遇 排放升级稳定大局
公司EGR 占应收近40%,产品客户积淀深厚,覆盖国内外主流车企及发动机企业,国六项目落地进展良好。
排放升级加速行业扩容,当下时点重点领域在于柴油车,限值变化重点在于控制NOx 和PM,而EGR 最重要的意义就是能够控制NOx 和PM。
公司作为EGR 领域龙头企业,市占率约35%,有望坐享行业扩容红利。
3 天然气喷射系统:绑定博世 天然气重卡前景向好
天然气喷射系统深度绑定博世,彰显技术实力,有望复刻博世的绝对统治地位。
环保政策+经济便利,助推天然气重卡行业势头向好。
燃油喷射系统单车价值接近2000 元,公司项目建成后拥有9 万产能对应1.8亿营收,行业仍有持续扩容空间。
投资建议:
我们预计公司2021~2023 年的营业收入分别为12.59 亿元、21.15 亿元和30.96亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.24 亿元、2.38 亿元和3.68 亿元,每股收益分别为0.61 元、1.18 元和1.82 元,对应PE 分别为42X、22X 和14X。
目前公司各项业务均已迈过拐点,向上可期。综合可比公司估值水平,2022 给予公司30 倍PE 的估值,合理股价为35.4 元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:
国六政策落地不及预期,新项目落地进度不及预期,客户拓展进度不及预期,行业竞争加剧的风险。