事件：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度，公司实现营业收入6.18 亿元，同比增长67.22%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长137.31%；实现扣非归母净利润0.67 亿元，同比增长95.21%。2021 年单三季度，公司实现营业收入2.22 亿元，同比增长48.69%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长80.46%；实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比增长80.46%。

    点评：

    新能源业务持续放量，业绩保持高增符合预期。2021 年以来，受益于新能源汽车市场的高景气度和“国六”排放标准在重卡领域的逐步施行，公司主营业务出现了持续的高速增长。新能源马达铁芯产能逐步爬升，天然气喷射气轨进入了量产阶段，重卡EGR 产品完成研发与路试，销量有望陆续提升。根据计划，马达铁芯一期剩余两条产线将于四季度建成，产能扩充叠加其他业务销量提升将进一步助力公司盈利水平持续提升。

    2021 年三季度，公司毛利率、净利率分别为25.41%、12.93%，分别较上月提升0.07pct、1.48pct。2021 年前三季度，公司经营管理较好，主营产品销量大增，经营活动产生的现金流达1003 万元，同比增长89.30pct。

    Q3 卡车行业较为低迷，EGR 业务短期承压。Q3 卡车市场进入下行通道，叠加今年“国六”切换上半年提前透支了一部分市场空间，根据中汽协数据，9 月重卡销量5.9 万辆，环比下降60.7pct，轻卡销量16.0 万辆，环比下降23.8pct。公司是轻卡EGR 龙头，重卡方面与康明斯、潍柴等厂商协同开发推动重卡EGR 国产化替代，由于行业景气度下降短期内业绩承压，未来随着市场行情回暖叠加“国六”重卡需求释放，公司EGR业务有望进入增长通道，成为公司业绩稳定增长点。此外，混动汽车和非道路四阶段排放标准有望带来额外的市场空间，共同推动公司营收不断提升。

    马达铁芯产能提升在即，新能源业务助力公司业绩高增。2021 年以来，新能源汽车市场景气度持续高涨，传统燃油车销量持续下降，新能源汽车替代效应愈发明显渗透率不断提高，据乘联会数据，9 月新能源厂商批发渗透率达20.4%，环比增长14.6pct。

    公司马达铁芯业务已配套多家新能源车企，凭借多年的技术积累和高精度冲压设备，公司在马达铁芯领域具有较高的技术优势，具备设计制造大直很高功率的高端产品的能力。天然气喷射气轨目前具备量产能力，公司与博世为定点合作关系，依托博世在重卡领域的权威性，公司天然气喷射气轨业务有望打开增长空间，协同马达铁芯业务为公司业绩增长提供长期保障。

    精密零部件业务平稳增长，对公司业绩增长具有一定的保障和促进作用。公司全资子公司微研精密的主营业务为汽车领域的机密冲压件、塑料制品、精密冲压模具、精密型腔模具以及光电子器件等产品。具备较高的技术水平和研发能力，除配套众多汽车零部件供应商外，不断拓展业务边界，目前在消费电子领域也有众多产品，精密零部件是公司业绩的又一保障。

    多重因素驱动，公司业绩进入高速增长通道。“国六”政策以及新能源高景气度共同释放了市场空间，公司凭借自身的技术优势与资源优势，业绩进入了高速增长通道。随着“国六”政策以及轻卡新规的推行，公司EGR 业务有望在较短时间内恢复高速增长态势。新能源汽车趋势已定，未来具有极大的市场空间，公司具备高端马达铁芯的生产制造能力，随着产能的陆续扩充，马达铁芯业务具备长期增长能力。天然气喷射系统绑定行业龙头，具备量产能力，未来可期。我国汽车零部件行业正朝着全面国产化方向发展，全资子公司微言精密具有一定的技术储备，有望在未来不断拓展业务领域，业绩稳定提升。多重因素叠加驱动，公司主营业务前途向好，具备长期增长要素。

    维持“增持”评级：公司作为汽车零部件行业的优秀企业，在发展自身固有传统业务的同时，顺利向新能源汽车零部件领域切换，涉及产品技术难度大、客户行业地位高，目前已经展现出新业务带来的巨大业绩提升，未来随着募投项目产能投产，产能进一步增加，公司业务有望多点开花，保持业绩快速增长。预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.81、18.83、27.19 亿元，分别同比增长104.27%、59.44%、44.42%。2021-2023 年归母净利润分别为1.13、2.14、3.70 亿元，分别同比增长109.44%、90.28%、73.29%。预计2021-2023 年EPS 分别为0.56、1.06、1.83 元，对应PE 分别为49.32、25.92、14.96 倍。

    风险提示：政策推进不及预期；新扩产能投产不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。