公司发布2021 年三季报：2021Q1-Q3 实现营收6.18 亿元，同比+67.2%；归母净利润0.71 亿元，同比+137.3%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比+95.2%。其中，2021Q3 实现营收2.22 亿元， 同比+48.7% ； 归母净利润0.28 亿元， 同比+86.5%；扣非归母净利润0.28 亿元，同比+80.5%。

    　　分析判断:

    　　EGR 及马达铁芯放量 Q3 同比延续高增

    　　营收方面，2021Q1-Q3 公司整体实现营收6.18 亿元，同比+67.2%，其中2021Q3 实现营收2.22 亿元，同比+48.7%，环比+13.9%，延续高速增长，预计主因3.5t 以上轻卡国六切换带来EGR 放量叠加马达铁芯加速量产。

    　　利润方面，2021Q3 公司主营业务毛利率25.4% ，同比-2.2pct，环比+0.1pct，同比下滑预计主要受新能源业务占比提升（尚处产能爬坡期）及原材料涨价影响。受营收高速增长拉动， 2021 前三季度公司实现归母净利0.71 亿元， 同比+137.3%，其中2021Q3 归母净利0.28 亿元，同比+86.5%，环比+31.8%，处于此前业绩预告中间水平。费用方面，2021Q3 公司销售、管理、研发、财务费率分别+1.8%/+5.7%/+3.4%/+1.2%，同比分别-1.3/-0.9/-2.0/-0.7pct，销售/管理费率同比下降明显系公司提质增效叠加精细化管理所致。

    　　传统主业聚焦EGR 国VI 升级红利期

    　　公司传统主业围绕EGR 板块，聚焦EGR 阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV 阶段公司市占率一度维持在较高水平，但国V 阶段受技术路线调整影响EGR 业务短期承压，2021 年起伴随国VI 排放标准全面切换，EGR 板块将迎来政策红利快速增长期：1）轻卡：增量主要来源3.5t 以上，公司基于原有客户资源、技术优势，市占率有望达60%；2）重卡：疫情、中美摩擦加速国产替代，公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场，部分客户已处性能测试阶段；3）其他：非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022 年12 月1 日起执行，有望于2022Q4 起贡献增量；公司推行汽、柴并举战略，深入挖掘混合动力汽车EGR 市场，中长期有望受益混动汽车渗透。

    　　战略布局新能源 持续受益汽车电动化趋势

    　　马达铁芯配套优质客户，加速放量在即。2018 年公司收购微研精密，市场、技术、研发充分协同，成功将业务范围延展　　至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域，目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商，5 月开始批量生产，并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目，同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发，并取得两大国际化平台客户的供应商定点书，为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看，我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源，且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。

    　　天然气喷射系统绑定博世，第三业绩增长点。公司自2017年10 月起与博世共同开发“天然气喷射系统”项目，于2019年10 月获博世供应商定点，承接从核心部件“大流量天然气喷嘴”的制造到天然气喷射系统总成配套业务，2020 年10 月正式进入小批量生产阶段，顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势，2021 年天然气喷射系统将正式进入大批量生产阶段，预计全年将贡献1 亿元左右营收。

    　　投资建议

    　　公司深耕EGR 业务多年，EGR 阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI 阶段快速放量；马达铁芯配套优质客户，持续受益汽车电动化趋势；天然气喷射系统绑定博世。考虑短期受行业缺芯及原材料价格上涨影响，下调21 年盈利预测，预计公司2021-2023 年营收由12.98/21.90/30.64 亿元调整为11.98/21.90/30.64 亿元， EPS 由0.65/1.28/1.95 调整为0.61/1.28/1.95 元，对应2021 年10 月28 日27.42 元/股收盘价，PE 分别45/21/14 倍。参考可比公司及公司历史估值区间，给予2022 年30 倍PE 估值，目标价维持38.40 元不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国VI 阶段EGR 产品市占率低于预期；国内商用车销量低于预期；全球及国内新能源汽车渗透低于预期；新能源业务拓展低于预期。