公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营收6.18 亿元，同比+67.2%；归母净利润0.71 亿元，同比+137.3%。其中，2021 年第三季度实现营收2.2亿元，同比+49.0%；实现归母净利润0.28 亿元，同比+86.7%，处于此前业绩预告中位值。公司马达铁芯业务持续快速发展，技术行业领先，配套客户进一步开拓，产能快速爬坡。天然气喷射系统、氢燃料电池部件进一步扩张公司能力边界，维持“买入”评级。

    　　利润处于预告中位值，毛利率相对稳定。公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营收6.18 亿元，同比+67.2%；归母净利润0.71 亿元，同比+137.3%。

    　　其中，2021 年第三季度实现营收2.2 亿元，同比+49.0%；实现归母净利润0.28亿元，同比+86.7%，处于此前业绩预告中位值。3Q21 公司毛利率为25.2%，同比-2.3pcts，环比+0.1pcts，在原材料价格大幅上涨的背景下公司毛利率依旧相对稳定。公司Q3 费用率为12.6%，同比-4.8pcts，环比-1.2pcts，费用率显著优化，随着公司收入规模的扩张，各项成本有望进一步摊薄。

    　　新规影响下轻卡销量有望回暖，重卡、混动及非道路EGR 有望打开增长空间。

    　　2021 年8 月，两部委发布轻卡新规征求意见稿，新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格，轻卡单车运力相应降低，有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。公司是轻型柴油机领域EGR 龙头企业，预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。在重卡领域，公司已与解放、东风等重卡龙头合作，或将实现重卡EGR 的国产替代。混动EGR 同样有望成为公司新的增长点，比亚迪、长城汽车新车公告中已有多款混动汽车适配EGR，打开EGR 市场空间。非道路发动机第四阶段排放标准将于2022 年12 月实施，行业空间或将进一步扩张。

    　　马达铁芯产能快速爬坡，新能源业务快速成长。公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力，目前已经配套特斯拉、蔚来、理想、上汽等主流客户，并将配套大众MEB、日产等客户，有望凭借头部客户的示范效应，进一步开拓其他电动车及电机生产企业。特斯拉上海工厂7/8/9 月销量分别为3.3/4.4/5.6 万辆，同比+199%/+275%/394%，持续高速增长。公司天然气重卡喷射系统已于上半年小批量生产，为东风康明斯等厂商供货。氢燃料电池业务已为捷氢，潍柴等企业配套关键部件，进一步储备氢燃料相关技术。

    　　风险因素：商用车销量大幅下滑，新能源汽车销量不及预期，公司产品市占率不及预期，马达铁芯产能爬坡速度不及预期，公司新产品开拓不及预期等。

    　　投资建议：公司是轻型柴油机EGR 龙头，市场竞争力强，有望维持较高的市占率；公司重卡、混动及非道路EGR 有望成为EGR 业务进一步的增长点；公司马达铁芯客户快速拓展，产能持续爬坡；天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。维持公司21/22/23 年EPS 预期0.53/1.07/1.58 元。结合可比公司估值，以2022 年净利润为基准给予35 倍PE，给予目标价至37 元，维持“买入”评级。