投资亮点

    首次覆盖隆盛科技（300680）给予跑赢行业评级，目标价35.27 元，对应2022年30.2 倍P/E。理由如下：

    国内发动机EGR 行业龙头，国六标准下业绩有望高速增长。公司深耕EGR 领域多年，由商用车拓展至乘用车及非道路领域，下游客户稳定而优质，已配套多个国内主要汽车及发动机制造商。国六标准稳步推进下，EGR 已成为主流技术路线，我们认为，国六全面切换叠加国产替代逻辑，EGR 单车配套量有望显著增长，预计公司市占率将进一步提升，同时，公司积极挖掘重卡及混合动力汽车EGR 市场，保证中长期持续贡献业绩增量。

    绑定新能车龙头企业特斯拉，马达铁芯塑造第二增长曲线。马达铁芯为驱动电机核心部件，技术难度大、附加值高，我们预计2025 年市场规模超60 亿元。公司收购微研精密完成横向拓展，打造国内高端驱动电机铁芯，已具备设计开发能力及成熟量产能力，募投产线产能120 万套。

    公司绑定新能车龙头企业特斯拉，延伸配套客户联合汽车电子、蔚来、通用、大众等。我们认为，新能车马达铁芯黄金赛道大有可为，依靠优质客户资源及技术优势，马达铁芯有望为公司贡献第二增长曲线。

    天然气重卡终端需求向好,布局天然气喷射系统享受先发优势。天然气具备经济性、环保性等显著优势，在重型商用车领域渗透率逐步提升，2020年全国实现天然气重卡销量14.2 万辆，CAGR 为62.1%。公司先发布局天然气喷射系统，为博世定点供应商，目前已进入小批量生产阶段。

    我们预计随着天然气价格逐步下降，天然气车需求将获得明显支撑。

    我们与市场的最大不同？市场对公司马达铁芯业务后续拓展潜力存在预期偏差，我们认为，公司深度绑定特斯拉，后续订单充沛，现有客户快速放量叠加新客户开拓，马达铁芯业务快速放量可期，产品力得到验证后有望攫取更多市场份额。

    潜在催化剂：国六标准政策红利，下游需求量显著增长；新能车零部件国产化替代趋势。

    盈利预测与估值

    我们预计公司21~22 年EPS 分别为0.66 元、1.17 元，CAGR 为108.2%。

    我们采用SOTP 估值，发动机EGR、精密部件等业务给予2022 年25.0 倍P/E，马达铁芯业务我们给予2022 年40.0 倍P/E，给予公司目标价35.27元，对应2022 年30.2 倍P/E，较目前股价有25%上行空间。

    风险

    行业政策执行低于预期；行业竞争加剧；研发风险；新业务拓展不达预期。