内生增长+外延扩张,EGR 龙头再出发

    公司为EGR(废气再循环系统)行业龙头,近年来围绕新能源电机马达铁芯以及天然气喷射系统展开布局,内生+外延双轮驱动,增长动能强劲。公司2018 年收购微研精密开展精密零部件业务,营收结构多元化,产品、客户均稳步拓展。目前公司已形成“内燃机、新能源、燃料替代”三位一体的战略布局,新业务成为业绩增长的重要引擎。我们预计2021-2023 年公司营收为9.32/16.61/21.40 亿元,归母净利润为1.03/1.96/2.69 亿元,EPS 为0.51/0.97/1.33 元/股,对应当前股价PE为48.2/25.4/18.5 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    EGR 市占率领先,排放标准升级下应用领域稳步拓展国六排放标准升级,EGR 后处理技术路线应用更加广泛。公司柴油EGR 产品行业地位领先,广泛配套商用车客户,已在轻型柴油车领域占据较高的市占率,在重型柴油车领域亦快速发展。除柴油机外,公司EGR 应用领域稳步拓展至非道路、汽油机等。伴随混动市场的快速发展,公司积极布局新能源增程混动发动机EGR,有望搭载于混动乘用车,打开广阔市场空间。

    战略布局驱动电机马达铁芯,产能扩张保障高增长电动化浪潮下,驱动电机行业高速增长,定、转子铁芯为电机重要组成部分,产值占比30%。公司马达铁芯通过联合汽车电子终端配套大众MEB、蔚来、日产尼桑、广汽集团及电咖汽车等客户,且已成为某外资电动车企的直接供应商,自2021 年5 月起供货。2020 年公司再融资投建120 万套马达铁芯产能,2021 年11月公司再次发布非公开发行预案,拟新增10 条生产线,加大马达铁芯产能投入。

    天然气喷射系统配套博世,燃料替代业务成长可期公司天然气喷射气轨总成产品直接配套博世,间接配套潍柴、康明斯等主机厂,2021 年进入小批量生产,产能持续爬坡中,燃料替代业务成长可期。

    风险提示:缺芯缓解不及预期、商用车销量下滑、客户拓展进度不及预期