事件：公司发布2 021年度和22Q1 业绩快报。2021年度实现营业收入9.3 亿，同比+60.83%；归属上市公司股东净利润0.98 亿，同比+81.94%。

    　　22Q1 实现归母净利润2700-3338 万元，同比+26.82%-56.78%。

    　　1、 EGR + 新能源电机马达铁芯带动业务实现高速增长：2021 年度营收实现明显增长，主要系随着新能源汽车行业的持续发展，公司新能源汽车驱动电机铁芯产品的销售额明显增长；同时随着国六排放法规的实施，EGR 技术路线作为国六主流技术路线，推动了公司EGR 版块业务大幅增长。在原材料价格大幅上涨过程中，公司利润增速大于营收增速，我们认为主要系公司营收规模扩张，四费率相对降低所致。

    　　2、 新能源汽车马达铁芯业务充分受益于新能源汽车普及：公司成立于2004 年，一直专注于EGR 为其处理业务，2018 年收购新三板企业无锡微研开启了精密冲压业务的拓展，并且借助其在乘用车领域的深耕和冲压技术积累，开拓了新能源汽车电机马达铁芯业务，拿到大客户定点，于2021 年开始兑现业绩。2021 年11 月，公司公告拟定增募资7.16 亿元，主要用于新能源汽车马达铁芯的扩建，主要生产永磁同步电机铁芯和交流异步电机铁芯产品，以满足新能源汽车对高效、高密度、高性能驱动电机铁芯产品的需求。根据EV Tank 数据，预计到2025 年全球新能源汽车销量将达到1,800.00 万辆，到2030 年将进一步达到4,000.00 万辆，新能源汽车产业以及相关供应链产业市场前景广阔。假设驱动电机的需求量是新能源汽车需求量的1.5 倍，而驱动电机铁芯是驱动电机的核心部件，单车铁芯价值量有望达到600 元，2025 年市场空间可达108 亿，成长空间广阔，有望带动公司实现二次成长。

    　　3、 轻卡EGR 龙头，受益于国六普及：EGR 作为尾气排放的一个重要环节，在国四和国五的情况下，只有小于3.5t 的轻卡在使用，国六阶段排放法规要求变严，3.5t 以上的轻卡也需要普及EGR，市场容量显著扩张。面对100 多万辆新增市场，公司充分享受到产业发展之路，龙头效应凸显。2021 年实现2.2 亿收入，同比+55%。

    　　4、 与博世深度合作，天然气轨有望进一步带来业绩增量：天然气气轨类似于柴油机重卡中的高压共轨系统，博世在高压共轨系统中市占率 95%，具有绝对垄断地位。公司与博世建立深度合作关系，供应天然气气轨总成业务，未来随着天然气重卡渗透率提升，有望进一步带动业绩增量。

    　　投资策略：三轮业务共驱动，我们预计公司22/23 年归母净利润2/2.9亿，目前股价对应公司2022 年动态PE 20 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期，原材料涨价。