业绩预览

    　　1Q22 预计归母净利润同比增长26.8%-56.8%

    　　2022 年4 月14 日，公司发布2021 年业绩快报及1Q22 业绩预告：2021年收入9.3 亿元，同比+60.8%；归母净利润9765 万元，同比+81.9%；扣非归母净利润8833 万元，同比+78.1%；我们测算得4Q21 收入3.1 亿元，同比+49.5%，环比+40.3%；归母净利润2658 万元，同比+12.0%，环比-6.1%；扣非归母净利润2111 万元，同比+39.1%，环比-24.3%。

    　　公司预告1Q22 归母净利润2700-3338 万元，同比+26.8%-56.8%，环比+1.6%-25.6%；扣非归母净利润2600-3235 万元，同比+22.8%-52.7%，环比+23.2%-53.2%。公司预告1Q22 归母净利润中枢3019 万元，同比+41.8%，环比+13.6%；扣非归母净利润中枢2918 万元，同比+37.7%，环比+38.2%。

    　　关注要点

    　　1Q22 多重扰动因素下，公司业绩逆势增长。根据中汽协数据，1Q22 全国汽车销量651 万辆，同比+0.15%，其中乘用车/商用车销量554/96 万辆，同比+8.99%/-31.69%。我们认为，1Q22 原材料价格持续高位，缺芯问题仍未缓解，叠加疫情封控导致部分车企减产，公司克服行业内多重不利因素实现业绩较大幅度增长，体现出公司较强的产品竞争力和盈利能力。

    　　受益于新能源车高景气度，电机铁芯业务快速成长。据乘联会数据，1Q22 国内新能源乘车累计批发销量119 万辆，同比+145.4%，显著跑赢整体市场。

    　　公司电机铁芯业务绑定新能源车龙头特斯拉，配套联合汽车电子、蔚来、理想、小鹏、比亚迪等客户；2021 年11 月开始新增的10 条产线已逐渐爬坡放量，我们预计2022 年内实际新增产能150 万套，收入有望实现超过300%同比增长。我们认为，新能源车高景气度趋势不变，公司客户优质叠加产能扩张，市场份额有望进一步提升。

    　　适逢国六切换红利期，EGR龙头显著受益。公司是国内发的动机EGR领域龙头，配套国内知名商用车及发动机制造商，从商用车拓展至乘用车、非道路市场，积极挖掘重卡及混动汽车市场。我们认为随着国六标准的稳步推进及国五库存车消化完毕，EGR渗透率和单车价值量有望同步上行，叠加国产替代逻辑，行业空间打开，公司作为龙头市占率有望进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到疫情因素扰动，我们下调21/22/23 年盈利预测7.5%/16.8%/8.6%至1.0/2.0/3.1 亿元，当前股价对应22/23 年18.2 倍/11.6 倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价16.7%至25 元，对应22/23 年25.8 倍/16.4 倍P/E，较当前股价有41.2%的上升空间。

    　　风险

    　　行业政策执行低于预期;行业竞争加剧;研发风险;新业务拓展不达预期。