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    公司披露2021 年年度报告，2021 年全年实现营业收入9.30 亿元，同比增长60.8%，实现归母净利润0.98 亿元，同比增长81.9%，扣非后归母净利润0.88 亿元，同比增长78.0%。

    动态信息评述

    全年营收同比增长60%，EGR 和定转子业务高速成长。2021 年全年实现营业收入9.30 亿元，同比增长60.8%，实现归母净利润0.98 亿元，同比增长81.9%，扣非后归母净利润0.88 亿元，同比增长78.0%。其中Q4 单季度实现营收3.12 亿元，同环比分别增长49.51%、40.30%，归母净利润0.27 亿元，同环比分别增长12.04%、-6.09%，扣非后归母净利润0.21 亿元，同环比分别增长39.11%、-24.26%。公司深耕国内市场，2021 年国内收入高达9.28亿元，主要生产EGR、新能源驱动电机的定转子和精密冲压件等产品，受益国六落地加速EGR 市场扩容，以及美系客户产能不断爬坡，2021 年公司EGR 业务、冲压件业务和新能源产品分别实现营收3.28、3.16、1.68 亿元，同比分别增长47.50%、23.40%、780.02%。2021 年7 月1 日，重型车全面执行国六标准，部分国五阶段不加装EGR 的车型在国六阶段需要加装带来市场扩容。

    根据中汽协数据，2

    021 年商用车产量467.4 万辆，同比下降10.7%，但是公司的EGR 业务逆势增长约50%。此外，公司定转子直供知名美系车企和联合电子，2021 年美系客户销量47 万辆，同比增长244%。2022 年是全面执行国六的第一个完整年度，叠加公司定转子产能继续扩张，公司业绩高增长可期。

    规模效应冲抵部分原材料涨价压力，精益管理加强费用管理。原材料价格上涨影响毛利，EGR 主业规模效应显现冲抵部分压力。

    2021 年公司毛利率23.25%，同比-3.37pct，净利率10.51%，环比+1.11pct。分业务看，EGR 业务受规模效应影响，毛利率逆势提升2.85pct 至26.70%，冲压件毛利率下降3.03pct 至23.18%。其中 Q4 单季度毛/净利率19.15%/7.95%，同比-6.91/-3.69pct，环比-6.26/-4.98pct。费用方面，公司通过精益化管理提高经营效率，成本端得到稳定控制。2021 年期间费用率12.25%，同比-3.88pct。

    其中Q4 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.13%、5.22%、4.05%、0.97%，同比分别为-0.32、-0.75、-1.74、-0.16pct，环比分别-0.62、-0.49、+0.63、-0.21pct。研发费用逆势提升，主要用于轻型商用车EGR、驱动电机部件和48VGen2.0 电控等产品研发。

    EGR 从轻柴拓展至中重柴至混动，马达铁芯业务产能持续提升满足在手订单释放。公司作为EGR 龙头，受益行业快速扩容，客户已涵盖商用车和主流发动机龙头，如东风、福田、康明斯、全柴、云内等。根据2019 年报，国六阶段预计公司EGR 阀和冷却器产品市场占有率将达到60%。2021 年获得国内混动车领头羊项目定点，预计今年量产，正式进军混动车市场。EGR 方面，受益下游客户持续产能扩张，公司公告拟新建10 条马达铁芯产线助力在手订单放量。同时，全资子公司与日本黑田精工共同研发新一代粘胶技术，增强产品竞争力。

    投资建议

    公司是国内EGR 龙头，传统业务乘轻卡新规落地及国六全面升级迎来东风，马达铁芯业务产能持续扩张利于在手订单释放。预计22-23 年归母净利润2.0、3.0 亿元，对应当前股价PE 分别为18X、12X。维持“买入”

    评级。

    风险提示

    下游商用车市场需求不达预期风险；马达铁芯、天然气喷嘴落地量产推进不达预期风险。