业绩回顾

    　　2021 年业绩符合我们预期

    　　公司2021 年收入9.30 亿元，同比+60.83%；归母净利润0.98 亿元，同比+81.94%；扣非净利润0.88 亿元，同比+78.05%。其中EGR 业务营收3.28 亿元，同比+47.5%；新能源产品（主要是电机铁芯）营收1.68 亿元，同比+780.02%；精密零件业务营收3.80 亿元，同比+16.0%，EGR 和电机铁芯业务驱动公司营收与业绩大幅增长。

    　　4Q21 收入3.12 亿元，同比+49.51%，环比+40.3%；归母净利润0.27 亿元，同比+12.04%，环比-6.09%，扣非归母净利润0.21 亿元，同比+39.11%，环比-24.3%。

    　　发展趋势

    　　公司业绩逆势增长，业绩弹性值得期待。由于2021 年内原材料涨价及毛利相对较低的新能源产品营收占比大幅上升至15.03%，公司4Q21/2021 年毛利率19.2%/23.25%，同比-6.91/-3.4ppt。公司加强管理提升盈利水平，4Q21/2021 年期间费用率11.4%/12.3%，同比-3.0ppt/-3.9ppt；2021 年归母利润率为10.5%，同比+1.2ppt。我们认为，公司在原材料涨价、缺芯等不利影响下实现业绩较大幅增长，随着规模效应显现，业绩弹性值得期待。

    　　新能源汽车高景气度延续，电机铁芯业务快速放量。公司电机铁芯业务绑定特斯拉、联合汽车电子，2021 年销量35.4 万套，同比+315.4%，新能源产品（主要是电机铁芯）整体毛利率15.0%。公司2021 年11 月开始新增的10 条产线已逐渐爬坡放量，我们测算2022 年内实际新增产能150 万套，收入同比增长有望超300%。我们认为，公司客户优质、在手订单充沛，新增产能放量在即，市占率有望进一步提升；产能爬坡将释放规模效应，盈利能力有望持续提升。

    　　国六标准实施推动行业扩容，EGR 业务有望快速扩张。公司是国内轻卡EGR 龙头，积极拓展混合动力乘用车、非道路市场，2021 年获国内混动乘用车头部车企两大平台项目定点。受益于国六切换带来的渗透率和单车价值量同步上行，公司2021 年EGR 销量194.8 万件，同比+32.26%，毛利率26.7%，同比+2.85ppt。我们认为国五库存车消化完毕、国六红利进一步释放及非道路国四落地将推动行业持续扩容；公司作为龙头有望快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持22/23 年盈利预测不变。当前股价对应22/23 年18.0 倍/11.5 倍P/E。

    　　维持跑赢行业评级，维持25 元目标价，对应22/23 年25.8 倍/16.4 倍P/E，较当前股价有42.5%的上升空间。

    　　风险

    　　行业政策执行低于预期;行业竞争加剧;研发风险;新业务拓展不达预期。