事件：

    　　隆盛科技发布2021 年年报和2022 年一季报：

    　　1）2021 年： 实现营业收入9.30 亿元，同比增长60.83 %；实现归母净利润0.98 亿元，同比增长81.94%；实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比增长78.05%；

    　　2）2022 年Q1：实现营业收入2.86 亿元，同比增长42.55%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增长36.4%；实现扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长 33.66 %；

    　　投资要点：

    　　国六标准实施公司EGR 产品受益，2021 年EGR 营收同比47.5%。

    　　受益于国六尾气排放政策，轻型柴油车中EGR 渗透率进一步提高，中重型柴油车转变为EGR 路线，我们测算出国六实施后EGR 市场空间有望达到41.7 亿元，相较国六实施前扩大近7 倍，同时EGR已在新能源混动车型标配，应用领域进一步推广。公司EGR 产品的增长势头良好，2021 年实现营业收入3.28 亿元，同比增长47.5%。

    　　此外，非道路第四阶段排放标准将于2022 年12 月1 日正式执行，将与国六排放标准实施形成叠加效应，为公司在EGR 系统业务的中高速增长提供强有力的驱动力。

    　　马达铁芯产能持续扩张，有望迎来业绩放量。马达铁芯是新能源汽车驱动电机核心部件。新能源汽车2021 年销售352.1 万辆，同比158%，2022 年Q1 销售125.7 万辆，同比140%，渗透率已达19.3%。公司大直径驱动电机铁芯的累计产量在国内市场已处于领先地位，覆盖市场大多数畅销车型，有望随新能源汽车渗透率提高迎来业绩放量。2021 年公司新能源汽车电机部件产销量达36.11/35.39 万件，同比增长299%/315%，实现销售收入1.36 亿元。2020 年公司已募投资金2.3 亿元新增马达铁芯产能120 万套，2022 年公司拟定增7.16 亿元用于马达铁芯产能扩张，建设10 条生产线。

    　　微研精密收入同比增长57.56%，夯实公司精密零件板块。2021 年，公司精密零件产品产销量达8.45/8.18 亿件， 同比增长28.34%/25.83%。全资子公司微研精密2021 年营收达5.56 亿元，同比增加57.56%，净利润0.4 亿元，同比下降3.55%。微研精密在新能源电驱动力系统零部件、电驱控制系统零部件、安全带系统零部　　件等已进入大批量量产阶段，未来几年有望实现销售增长。

    　　规模化降低人工及制造成本，原材料价格上涨侵蚀毛利率。公司营收主要来自汽车零部件行业，2021 年占比96.31%，规模化量产后，公司人工成本和制造费用占营业成本比重从2020 年的19.53%/9.58% 下降到2021 年的18.2%/8.3% ， 同比减少1.33pct/1.28pct。由于2021 年原材料价格高企，钢材价格指数同比增长37.55%，硅钢价格同比增长56.51%，导致公司毛利率有所下降。自2021 年11 月以来原材料价格有所回落，2022 年公司毛利率有望得到修复。

    　　盈利预测和投资评级 据贝哲斯信息咨询，公司EGR 产品在国内市占率达到38%居于首位，国六标准下行业市场空间相比国五标准或能扩大7 倍达到41.7 亿元，公司作为行业龙头有望受益。马达铁芯下游新能源汽车渗透率持续提升，公司持续扩产有望迎来业绩放量。基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩的影响，我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为17.66/25.27/35.23 亿元，同比增速分别为90%/43%/39%，归母净利润分别为2.03/2.94/4.22 亿元，同比增速分别为107%/45%/43%。对应2022-2024 年动态PE分别为17/12/8，维持“买入”评级。

    　　风险提示 新能源汽车增速不及预期；产能放量不及预期；国六政策执行不及预期；技术路线切换的风险；市场竞争加剧；定增实施进度的不确定影响。