事件：公司发布2021 年度报告及2022 年一季度报告，2021 年全年公司实现营收9.30亿元，同比增长60.83%，归母净利润9765 万元，同比增长81.94%，扣非归母净利润8830 万元，同比增长78.05%。2022 年一季度，公司实现营收2.86 亿元，同比增长42.
55%，归母净利润2904 万元，同比增长36.40%，扣非归母净利润2832 万元，同比增长33.66%。
点评：
马达铁芯产能释放叠加EGR 产品放量，助力公司21 年业绩高速增长。2021 年，公司主营业务都保持高速增长，其中EGR 产品、新能源产品（马达铁芯）、冲压件产品分别实现营收3.28、1.68、3.15 亿元，分别同比增长47.50%、780.02%和23.26%，毛利率方面，EGR 产品增长2.85pct 至26.70%，新能源产品增长8.80pct 至15.03%，冲压件产品下降3.03pct 至23.18%。公司主营业务均围绕汽车产业，2021 年汽车零部件总产量8.48 亿件（+28.24%），总销量8.20 亿件（+25.88%）。公司优化管理降本增效，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.78%（-0.80%）、5.23%（-1.43%）、1.06%（-0.65%）。
22Q1 毛利率环比改善，盈利能力回暖。持续受益于马达铁芯产能提升，公司22Q1 营收2.86 亿元（+42.60%），受毛利率较低的铁芯进入放量阶段同时叠加原材料上涨带来的不利影响，整体毛利率21.3%（同比-3.9%，环比+2.2%），随着马达铁芯产能逐步上升带来的规模效应以及对原材料的锁价策略，毛利率水平将有所恢复。公司持续降本增效，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.14%（-1.63%）、3.84%（-0.71%）、1.24%（+0.25%）。
新能源汽车产销两旺，铁芯一期项目产能即将全面释放。公司在大直径驱动电机铁芯的累计产量在国内市场中已处于领先地位，覆盖市场大多数畅销车型，除直供特斯拉外，还通过给一级供应商配套组装后供应给各大新能源汽车整车企业。2021 年公司实现马达铁芯产量36.11 万套，根据公司2021 年报，目前马达铁芯120 万套产能和天然气喷嘴气轨总成9 万套产能的募投项目已经基本完成，同时2021 年11 月公司再次通过非公开发行的方式募资建设10 条产线共240 万套/年的产能，马达铁芯产能的快速扩充将长期大幅提高公司的业绩，持续稳固公司在行业的领先地位。
“国六”红利逐步显现，EGR 业务持续发力。2021 年全年公司EGR 部件产量、销量分别为235.18 万件（+44.29%）、194.79 万件（+32.26%），实现了大幅增长。“国六”标准自2021 年7 月1 日起在重型柴油车领域陆续实施，重型柴油车燃料消耗量限值标准以及排放标准将严格执行，预计2022 年起公司EGR 业务将全年受益。根据中国汽车工业协会发布的产销数据，2021 年商用车累计产销分别为467.4 万辆（-10.7%）和479.
3 万辆（-6.6%），虽然整体产销均有所下滑，但由于我国基础建设投资和公路货运量稳定，总体商用车市场需求平稳。公司原属轻卡EGR 龙头，目前已完成对重型柴油车领域的主流公司达成合作，此外家用混动车搭载的汽油机EGR 产品公司也已完成对接，公司获得国内混动汽车领头羊企业的项目定点，预计今年将实现量产。同时，2022 年12 月1 日起非道路机械第四阶段排放标准也将实施，届时包括工程机械、农用机械、船舶机械等在内的非道路机械均需要加装EGR 系统方能实现排放要求。公司依托自身多年在汽车尾气排放领域积累的优势将持续受益尾气排放标准趋严带来的相应产品需求的驱动，EGR 业务将持续为公司业绩增长助力。
维持“增持”评级：公司作为汽车零部件行业的优秀企业，在发展自身固有传统业务的同时，顺利向新能源汽车零部件领域切换，涉及产品技术难度大、客户行业地位高，目前已经展现出新业务带来的巨大业绩提升，未来随着募投项目产能投产，产能进一步增加，公司业务有望多点开花，保持业绩快速增长。考虑到疫情及大宗商品价格上涨的影响，我们对公司收入和业绩进行了调整。预计公司2022-2024年营业收入分别为17.75、25.96、32.10（原预测2022、2023 年营收分别为18.83、27.19 亿元），分别同比增长90.92%、46.25%、23.67%。2022-2024 年归母净利润分别为1.91、3.21、4.29（原预测2022、2023 年净利润分别为2.14、3.70 亿元），分别同比增长95.84%、67.97%、33.43%。预计2022-2024 年EPS 分别为0.95、1.59、2.12 元，对应PE 分别为19.42、11.56、8.67 倍。
风险提示事件：政策推进不及预期；新扩产能投产不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。