事件：公司公布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年全年实现收入9.30亿元，同比+60.83%，归母净利润0.98 亿元，同比+81.94%；2022Q1 实现收入2.86 亿元，同比+42.55%，归母净利润0.29 亿元，同比+36.40%。

    　　点评：

    　　电机铁芯+EGR 业务齐发力，2021 年及2022Q1 公司业绩亮眼在排放标准升级和汽车电动化浪潮双重红利下，2021 年公司实现收入9.30亿元，同比+60.83%；实现归母净利润0.98 亿元，同比+81.94%。分业务看，EGR 产品、新能源产品、冲压件产品收入为3.28、1.68、3.15 亿元，分别同比+47.50%、+780.02%、+23.26%。

    　　2022 年新能源汽车行业持续高景气，公司Q1 业绩延续高增态势。2022Q1新能源汽车产销量分别同比+142%、+139%，同期公司实现收入2.86 亿元，同比+42.55%；实现归母净利润0.29 亿元，同比+36.40%。

    　　产能释放+订单充足，2022 年电机铁芯业务增长动能强劲如募投项目进程顺利，2022 年电机铁芯产能预计达到131.2 万套，同比+228%。具体来看：①第一期新能源汽车驱动电机铁芯项目（120 万套）已于2021 年内实现量产，预计2022 年产能达100 万套；②2021M11 定增预案中“10 条电机铁芯生产线”预计在2022 年内达产10%，即31.2 万套。

    　　针对公司电机铁芯2022 年的新增产能，客户订单预定比例已达93.3%。伴随新能源行业的高景气，公司电机铁芯订单充裕，截至2022 年4 月1 日，2022 年公司电机铁芯订单量达122.40 万套。此外，根据汽车纵横信息，虽然受疫情反复影响，目前汽车行业的上游配件订单仍未减量。因此我们认为，伴随新增产能投产叠加需求旺盛，公司电机铁芯业务增长动能强劲。

    　　国六切换带动EGR 需求增长，静待商用车需求回暖推动EGR 放量加速受益于国六排放标准，我们测算EGR 市场扩容至37 亿，是国六实施前市场空间的9 倍以上。但商用车行业景气度有所下滑，2022Q1 商用车产销量分别同比-29.7%、-31.7%，导致EGR 需求相对较弱。公司作为EGR 行业龙头，我们预期随商用车需求回暖，公司国六EGR 产品放量有望进一步加速。

    　　盈利预测与投资评级

    　　考虑到疫情影响，我们略微下调业绩预期，预计2022- 2024 年归母净利润为1.97、2.93、4.12 亿元（2022-2023 年原值2.12、3.18 亿元），对应PE为18.89、12.67、9.01 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策执行低预期、疫情加剧、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢。