事件

    公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意。本次向特定对象发行A 股股票的发行对象不超过 35 名（含），包括实际控制人之一倪铭，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%。本次发行股票数量不超过公司发行前总股本的15%，不超过3027.78 万股（含），限售期为6 个月，倪铭认购的股份限售期18 个月。本次募集资金总额不超过71561.10 万元，主要用于新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目（一期）。

    简评

    马达铁芯项目定增顺利过会，新产能扩张在即。本次定增募集资金总额不超过7.12 亿元，主要用于新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发与制造项目，发行对象包括实控人倪铭在内，不超过35 名（含）。本次定增发行股数不超过3027.78 万股（含），不超过发行前公司总股本的15%，发行价格不低于前20 个交易日公司股票均价的80%。其中实控人倪铭认购金额不低于2000万元（含）且不超过5000 万元（含），占本次定增总金额的2.8%-7.0%，限售期18 个月，其余对象限售期6 个月。本次拟投入5.36亿元募集资金用于马达铁芯产线建设，建设周期3 年，其余1.80亿元用于补充流动资金。预计2025 年项目完全达产后，形成432万套马达铁芯产能，较2021 年的40 万套产能增长9.8 倍。公司马达铁芯直供美系知名车企和联合电子，间接配套蔚来、理想、大众等传统龙头或造车新势力，受下游客户产能扩张影响，公司马达铁芯供不应求，此次定增顺利过会有助隆盛加快产能建设，迅速抢占新能源市场份额。

    EGR 龙头加速国产替代，马达铁芯贡献第二增长曲线。我们认为公司当前核心竞争力在于：1）业务多维布局。EGR 技术领先，受益国六升级和混动市场突破带来的市场扩容，公司有望加速国产替代；新能源马达铁芯业务受益下游客户产能扩张和先发优势，营收持续高增。2）客户结构优质且多元化。公司EGR 业务以商用头部主机厂、发动机厂为主，2022 年顺利突破混动龙头。

    新能源业务以美系车企、联电为主，终端配套持续突破美系、欧系、日系和各大头部新势力定点。3）技术升级叠加产线扩张稳定龙头地位。公司已获得黑田“Glue FASTEC”专利授权布局下一代粘胶铁芯技术抢占先机，同时马达铁芯定增方案顺利过会，2022 年产能有望达到131.20 万套，同比增长228%，利于提高市占率稳定龙头地位。

    投资建议

    公司作为EGR 行业龙头，国内市占率第一，配套主流商用车和发动机厂，是国六升级和混动放量最受益标的。新能源业务直接配套美系车企、联合电子，间接配套蔚来、理想、大众等传统龙头或造车新势力，享受新能源汽车行业发展的贝塔。同时，在手订单充沛，将在2022 年随着产能落地逐步放量，增厚利润凸显自身阿尔法属性。基于公司各项业务高成长的确定性，预计22-23 年归母净利润1.6、2.8 亿元，对应当前股价PE 分别为35X、20X，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游商用车市场需求不达预期风险；马达铁芯、天然气喷嘴落地量产推进不达预期风险。