公司近况

    7 月8 日，公司发布《第三期员工持股计划(草案)(修订稿)》等公告，对原草案中有关份额条款进行调整，将第三期员工持股计划的规模上限从4,000万份上调至5,500 万份，其他核心条款未作改变。以7 月5 日公司股票收盘价24.54 元/股测算，本员工持股计划将通过二级市场购买、大宗交易等方式获得公司股票约为224.12 万股，占公司总股本的1.11%。

    评论

    提高其他员工认购份额上限，彰显长期发展信心。本次修订稿将员工持股计划的规模上限从4,000 万份上调至5,500 万份，但持有人范围不超过200人、董监高（共计10 人）认购总份额不超过2,000 万份等条款未发生改变，使得其他员工认购总份额的规模上限从2,000 万份增长至3,500 万份，占员工持股计划总份额的比例从50%增长至63.64%。我们认为，公司本次调整实质是上调其他员工的认购份额上限，彰显了员工对公司未来长期发展的充分信心；同时进一步绑定员工利益，利于增强员工积极性、加快推进业务发展。

    疫情形势有所好转，物流边际改善利好商用车EGR业务。6 月末无锡疫情出现反弹，17 月9 日未发现社会面病例，疫情暂时得到有效控制。我们预计公司各项生产活动有望在短期内恢复正常，本轮疫情对公司生产经营影响有限。

    全国疫情形势逐渐好转，据G7 物流平台数据，全国整车货运流量周指数从6月5 日的97.39 增长6.3%至7 月3 日的103.49。我们认为，全国物流状况持续边际改善将提振商用车需求，公司商用车EGR业务有望迎来增长。

    核心客户特斯拉出货强劲，支撑电机铁芯业务高速成长。据乘联会数据，随着复工复产解放积压订单，6 月特斯拉销量/国内交付量分别为78,906/77,938辆，同比+138%/+177%，均创下历史新高。我们认为，当前特斯拉上海工厂扩产改造仍在进行，伴随后续产能提升和复工复产持续推进，上海工厂产销水平有望再上台阶，公司电机铁芯业务绑定特斯拉，后续订单得到支撑；柳州、无锡滨湖区等地产能新建持续推进，市场份额有望进一步提升。

    盈利预测与估值

    维持22/23 年盈利预测不变。当前股价对应22/23 年25.6 倍/16.4 倍市盈率。考虑特斯拉等下游客户出货量增长强劲、商油车行业有所回暖，有望带动公司估值中枢上行，我们维持跑赢行业评级，提高目标价至12.0%至28元，对应22/23 年28.9/18.4 倍市盈率，较当前股价有12.2%的上行空间。

    风险

    行业政策执行低于预期；行业竞争加剧；研发风险；新业务拓展不达预期。