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    公司披露2022 年半年报，2

    022 年上半年实现营业收入5.11 亿元，

    同比增长29.05%，实现归母净利润0.40 亿元，同比下降6.85%，扣非后归母净利润0.38 亿元，同比下降4.23%。

    动态信息评述

    Q2 营收同比增长环比下滑，H2 美系客户扩产和混动业务放量。

    2022H1 实现营业收入5.11 亿元，同比增长29.05%；实现归母净利润0.40 亿元，同比下降6.85%，扣非后归母净利润0.38 亿元，同比下降4.23%。分业务看， EGR 收入为1.56 亿元，同比下降0.64%，占总营收30.53%；精密汽车零件收入为1.84 亿元，同比增长8.88%，占总营收比36.00%；新能源产品收入为1.41 亿元，同比增长156.36%。Q2 单季度实现营收2.25 亿元，同环比分别15.17%、-21.45%，归母净利润0.11 亿元，同环比分别-49.73%、-62.84%，扣非后归母净利润0.09 亿元，同环比分别-48.40%、-66.89%，公司收入端下滑主要系商用车产销下滑所致，Q2 国内商用车销售64.70 万辆，同比下降51.35%，环比下降25.83%。

    另公司美系客户受停产影响Q2 销量为11.26 万辆，同比+21.97%，环比-40.0%。下半年随着商用车逐步回暖、混动EGR 业务放量以及美系客户产线提升改造完成，公司业绩有望实现同环比高增。

    成本上涨影响盈利能力，逆势增加研发投入提升竞争力。2022H1公司毛利率19.14%，同比-6.12 个pct，净利率7.56%，同比-3.61个pct。分业务看，EGR 受规模下滑影响毛利率同比-2.14 个pct至24.30%，精密汽车零件业务受成本上涨影响毛利率同比-9.51个pct 至18.81%，新能源汽车零部件业务毛利率同比+0.91 个pct至15.35%。受产能持续爬坡影响，Q2 毛/净利率分别为16.40%、4.36%，同比-8.94、-7.08 个pct，环比-4.90、-5.71 个pct。费用方面，公司通过精益化管理提高经营效率，成本端得到稳定控制。

    2022H1 期间费用率11.49%，同比-1.56 个pct。其中Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.31%、5.38%、4.66%、2.01%，同比分别为-0.52、-0.01、-0.57、+0.88 个pct，环比分别+0.16、+1.53、+0.85、+0.77 个pct。研发费用逆势提升，主要用于轻型商用车EGR、驱动电机部件和48VGen2.0 电控等产品研发。

    混动销量增长促进EGR 放量，核心客户产线升级结束提振马达铁芯收入。（1）公司EGR 客户涵盖商用车和主流发动机龙头，如东风、福田、康明斯、全柴、云内等，伴随下半年商用车回 和非道路国四执行，以及头部混动车企EGR 快速量产，公司EGR 收入有望持续提高。（2）公司新能源驱动电机铁芯扩产项目的定向发行获批，驱动电机铁芯产能将大幅提高，2022 年预计达到131 万套，2025 年产能完全释放后可达430 万套，2023 年有望受益核心客户扩产和新客户新项目突破快速爬坡。

    投资建议

    公司是国内EGR 龙头，传统业务乘轻卡新规落地及混动车渗透率加速提升迎来东风，马达铁芯业务产能持续扩张利于在手订单释放。预计22-23 年归母净利润1.4、2.8 亿元，对应当前股价PE 分别为47X、24X。维持“买入”评级。

    风险提示

    下游商用车市场需求不达预期风险；马达铁芯、天然气喷嘴落地量产推进不达预期风险。