事件：公司发布半年报，2022H1 实现收入5.11 亿元，同比+29.05%；实现归母净利润0.40 亿元，同比-6.85%。

    点评：

    受区域疫情反复和商用车行业景气度影响，2022Q2 公司业绩短暂承压2022Q2 区域疫情反复，以上海为核心的长三角汽车产业链受影响较大；同时，国内商用车行业面临供给冲击、需求收缩双重压力，2022H1 商用车产销量分别为168.30/170.20 万辆，分别同比-38.50%/-41.20%。受区域疫情反复和商用车行业景气度影响，2022Q2 公司实现收入2.25 亿元，同比+15.17%；实现归母净利润0.11 亿元，同比-49.73%。从利润率来看，2022Q2公司毛利率/归母净利率为16.40%/4.80%，分别同比-8.94/-6.20pct。我们认为公司毛利率下滑，主要系公司属于制造业，刚性成本较高，在Q2 需求较弱时对利润率有一定压制，其中2022H1 公司EGR 产品、精密汽车零件、新能源汽车零件毛利率分别同比-2.14、-9.51、+0.91pct。

    新能源汽车行业高速发展，叠加产能释放，马达铁芯增长动能强劲新能源行业持续高景气，2022H1 新能源汽车产/销量为266/260 万辆，同比均增长1.2 倍。同期公司新能源汽车零部件业务实现收入1.41 亿元，同比+154%。在新能源汽车行业景气延续背景下，公司加速推动“新能源汽车驱动电机马达铁芯项目”全面量产，通过“新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目”扩充驱动电机铁芯的生产能力，2022 年电机铁芯产能预计达到131.2 万套，同比+228%。因此我们认为，伴随新增产能投产叠加需求旺盛，公司电机铁芯业务增长动能强劲。

    政策发力推动基建、地产，H2 商用车需求有望回暖，带动EGR 需求放量8 月24 日国常会提出在3000 亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000 亿元以上额度，核准开工一批条件成熟的基础设施等项目，同时允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。伴随政策发力推动基建、地产行业，商用车需求有望回暖，带动EGR 需求放量。公司作为EGR 行业龙头，我们预期随商用车需求回暖，公司国六EGR 产品放量有望加速。

    盈利预测与投资评级

    考虑到疫情影响，我们下调全年业绩预期，预计2022- 2024 年归母净利润为1.27、2.44、3.47 亿元（2022-2024 年原值1.97、2.93、4.12 亿元），对应PE 为53、28、19 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示：政策执行低预期、疫情加剧、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢。