事件：公司发布2022 年半年度报告，上半年公司实现营收5.11 亿元，同比增长29.3%，归母净利润0.40 亿元，同比下降6.9%，扣非归母净利润0.38 亿元，同比下降4.2%。2022 年二季度，公司实现营收2.25 亿元，同比增长15.2%，归母净利润0.11 亿元，同比下降48.4%，扣非归母净利润0.09 元，同比下降48.4%。

    点评：

    商用车供需收缩，疫情因素叠加原材料价格高位震荡毛利率受损。2022 年上半年，受疫情影响，供应链、物流、整车生产都受到较为严重的影响，国内商用车市场面临供给冲击、需求收缩双重压力，据中汽协数据，2022 上半年商用车产销分别完成168.30 万辆（同比-38.5%）和170.20 万辆（同比-41.20%），尽管主营业务所在行业受到不利影响，公司依然保持了稳定的营收水平，其中EGR 产品、精密汽车零件、新能源汽车零部件业务营收分别1.56 亿元（同比-0.46%）、1.84 亿元（同比+9.01%）、1.41 亿元（同比+154.13%），其中EGR 产品和精密汽车零部件毛利率分别下降2.14pct 和9.51pct，导致公司上半年净利润承压。随着疫情好转，预计商用车行业将恢复常态，公司将继续受益于“国六”标准的执行，EGR 产品及精密汽车零部件业务将全面反弹。

    新能源汽车行业景气度不减，马达铁芯业务将持续受益。据中汽协数据，2022 年上半年我国新能源汽车产销分别达266 万辆（同比+120%）、260 万辆（同比+120%），预计全年销量有望达到550 万辆（同比+56.00%以上）。目前公司马达铁芯累计产量在国内市场中已处于领先地位，覆盖市场众多畅销车型，公司在技术和客户资源都具有较强优势，公司马达铁芯产品长期处于供不应求状态，新建产线也在加速推进中。依托行业高景气度带来的需求走高，叠加产能提升和自身优势，公司将长期受益于马达铁芯业务带来的业绩增长。

    精密零部件业务向新能源汽车拓展，持续为公司业绩提供支撑。公司全资子公司微研精密的主营业务为汽车领域的机密冲压件、塑料制品、精密冲压模具、精密型腔模具以及光电子器件等产品。具备较高的技术水平和研发能力，在汽车及消费类电子的精密冲压零件、注塑、模具等主营业务不断实现新项目量产的同时，积极拓展新能源汽车各板块电气零部件业务，部分项目已进入小批量样品阶段、待量产阶段。公司在做好主业的同时积极转型升级，也将受益于新能源汽车的高速发展，为公司业绩增长提供保障。

    维持“增持”评级：公司作为汽车零部件行业的优秀企业，在发展自身固有传统业务的同时，向新能源汽车零部件领域切换，涉及产品技术难度大、客户行业地位高， 目前已经展现出新业务带来的巨大业绩提升，未来随着产能进一步增加，公司业务有望多点开花，保持业绩快速增长。由于原材料价格上涨以及疫情导致的不利影响，公司2022 年业绩或将受到较为明显的影响，对公司盈利预测进行调整。预计公司2022-2024 年营业收入分别为16.99、25.13、31.09 亿元（原预测分别为17.75、25.96、32.10 亿元），分别同比增长82.71%、47.97%、23.71%。2022-2024 年归母净利润分别为1.57、3.00、4.03 亿元（原预测为1.91、3.21、4.29 亿元），分别同比增长60.59%、91.41%、34.20%。预计2022-2024 年EPS 分别为0.78、1.49、2. 00 元，对应PE 分别为42.93、22.42、16.70 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：政策推进不及预期；新扩产能投产不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。