事件:

    隆盛科技发布2022 年半年度业绩公告，2022H1 实现营业收入5.11 亿元，同比增长29.05%；实现归母净利润0.40 亿元，同比增长-6.85%。

    投资要点：

    受疫情影响公司业绩承压，2022H1 归母净利润同比减少6.85%。公司2022 年上半年实现营业收入5.11 亿元，同比增长29.05%；实现归母净利润0.40 亿元，同比增长-6.85%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比增长-4.23%。2022Q2 实现营业收入2.25 亿元，同比增长15.17%，环比增长-21.45%；实现归母净利润0.11 亿元，同比增长-49.73，环比增长-62.84%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比增长-48.40%，环比增长-66.89%。

    商用车销量下滑EGR 业务承压，有望随疫情好转业绩修复。据贝哲斯信息咨询数据公司EGR 业务在国内市占率达38%，居于首位，产品主要用于商用车及新能源混动车发动机。2022H1 国内疫情反复与芯片短缺等情况从需求端与供给端双向挤压商用车市场，产销分别为168.3/170.2 万辆相比2021H1 减少38.5%/41.2%。报告期内公司EGR 产品在下游商用车市场负增长情况下业绩轻微受损，实现营收1.56 亿元，同比减少0.46%。据中汽协预计，随国内疫情好转，商用车供应链、物流、整车生产恢复常态，消费信心恢复，下半年商用车销量有望达到230 万辆，同比增长20%。EGR 下游商用车市场回暖叠加国六标准下EGR 行业市场空间相比国五或增至7 倍，公司作为龙头有望受益。

    新能源汽车行业持续发展，公司积极布局马达铁芯产能有望受益。公司新能源业务板块聚焦三电中电机及电控系统核心零部件，其中大直径驱动电机铁芯产量已在国内市场处于领先地位。2022H1 公司新能源汽车零部件业务实现营收1.41 亿元，同比增长154.13%，占总营业收入达27.6%。据乘联会预计，2022 年新能源车销量有望达到650 万辆，同比增长83.36%。公司稳抓当前新能源快速发展的机遇加速推动“新能源汽车驱动电机马达铁芯项目”全面量产，通过“新能源高效高密度驱动电机系统零部件研发及制造项目”进一步扩充驱动电机铁芯的生产能力，有望持续推动业绩增长。

    盈利预测和投资评级 公司为EGR 行业龙头企业，同时布局新能 源领域马达铁芯产品。综合考虑今年EGR 业务下游商用车受外部不利影响下规模缩减以及马达铁芯下游新能源汽车的高速增长为公司带来新机遇， 我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为14.10/24.20/33.84 亿元，同比增速分别为52%/72%/40%，归母净利润分别为1.59/2.80/4.09 亿元，同比增速分别为63%/76%/46%，对应2022-2024 年PE 分别为42/24/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 新能源汽车增速不及预期；产能放量不及预期；国六政策执行不及预期；技术路线切换的风险；市场竞争加剧；定增实施进度的不确定影响。