事件：公司发布2022 年三季报。22 年前三季度公司实现营业收入8.07 亿元，同比+30.61%；实现归母净利润0.67 亿元，同比-5.59%。22 年第三季度公司实现营业收入2.96 亿元，同比+33.37%，环比+31.88%；实现归母净利润0.27 亿元，同比-3.69%，环比+152.60%。

    新能源板块量产爬坡影响短期毛利率，三季度盈利能力环比有所修复。22前三季度公司综合毛利率及净利率分别19.12%/8.23% ， 同比-6.19pct/-3.57pct，Q3 综合毛利率及净利率分别19.09%/9.40%，同比-6.32pct/-3.53pct，环比+2.69pct/+0.67pct，盈利能力环比有所修复。公司新能源板块正处于量产爬坡阶段，短期内毛利率有一定波动，待产能利用率逐步增长并稳定后，毛利率有望逐渐稳定。

    商用车市场回暖推动ERG 业务增长复苏，驱动电机铁芯业务恢复至高速爬坡阶段。1）EGR 业务：随着国内疫情整体趋势逐渐平稳，商用车行业供应链、物流、整车生产恢复常态，EGR 业务增长复苏。2）驱动电机铁芯：新能源铁芯业务在Q2 略受疫情影响，增速放缓，但Q3 已恢复至高速爬坡阶段，且已为国内部分头部新能源客户提供应用粘胶技术驱动电机铁芯样品。

    定增项目落地，推动驱动电机铁芯业务发展提速，实控人认购彰显发展信心。

    三季度公司定增项目顺利落地，实际发行2917 万股，每股发行价格24.53元，共计募集7.16 亿元，实际募集净额7.07 亿元。本次定增项目主要为新能源驱动电机铁芯扩产项目，预计2025 年驱动电机铁芯产能432 万套，较2021 年增长9.8 倍。公司实控人倪铭认购122.30 万股，彰显发展信心。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为1.48/3.09/4.70 亿元，同比+51.2%/+109.2%/+52.3%，对应PE 为38.7/18.5/12.1，维持“买入”评级。

    风险提示：商用车销量不及预期，EGR 渗透率不及预期，新能源业务拓展不及预期。