事件：

    公司发布2022 年三季度业绩报告。2022 年Q3 实现营业收入2.96亿元，同比+33.37%，环比+31.88%；实现归母净利润0.27 亿元，同比-3.67%，环比+152.64%，归母净利率9.20%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比-9.23%，环比+169.15%，扣非归母净利率8.54%。

    点评：

    Q3 业绩符合预期。公司Q3 业绩符合预期，归母净利率同比小幅下滑，主要原因在于：1）商用车EGR 收入受商用车销量下降影响，相关业务毛利率较高；2）乘用车EGR 业务及电机铁芯业务Q3 爬坡放量，产能利用率暂未到达较高位置，对毛利率产生一定程度拖累。

    随着后续商用车行业景气度逐渐回暖及乘用车业务放量，我们预计公司毛利率会逐渐上升，带动公司盈利能力向上。

    乘用车EGR 快速爬坡，放量在即。Q3 公司来自比亚迪的乘用车EGR 业务开始贡献销量，其中9 月份配套量达1.3 万台，预计年底月配套量可达5-6 万台，规模化放量在即。报告期内公司获吉利EGR 项目定点，预计2023 年开始量产。

    铁芯17 条产线年底前到位，收入快速增长。公司电机铁芯业务当前已到位产线15 条，预计年底前再到位产线2 条，合计到位产线17条，对应400 万套以上电机铁芯产能。报告期内电机铁芯业务主要来自北美大客户及联合电子贡献，已获吉利、蔚来等其他客户定点，预计2023 年量产。随着电机铁芯产能到位及配套量快速上升，预计公司未来在电机铁芯业务端的收入及盈利都会得到快速释放。

    投资建议

    公司为国内商用车EGR、混动车EGR、乘用车电机铁芯业务的自主头部厂商之一，与主机厂、Tire1 企业合作密切，在手订单充足，随着混动车销量上升及电机铁芯产能快速释放，有望带动公司业务快速放量，看好公司中长期发展。基于国内商用车销量下滑，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司的营业收入为12.39/25.50/36.00 亿元，对应的归母净利为1.13/2.53/4.06 亿元，对应EPS 为0.56/1.25/2.01 元，对应PE 为53/24/15 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    政策执行低于预期；原材料价格波动；新能源车销量低于预期。