事件：①公司2022 年实现营业收入11.48 亿元，同比+23.51%；归母净利润7557 万元，同比-22.60%。②公司2023Q1 实现营业收入3.39 亿元，同比+18.60%；归母净利润4045 万元，同比+39.30%。

    　　点评：

    　　2022 年业绩承压，新能源业务亮眼

    　　2022 年公司实现收入11.48 亿元，同比+23.51%；毛利率达18.92%，同比-4.32pct；归母净利率为6.58%，同比-3.92pct，我们认为盈利能力下滑主要系低毛利的新能源产品快速放量致使业务结构改变。分产品来看，EGR 产品、新能源产品、冲压件产品收入达2.85、4.15、3.38 亿元，分别同比-13.28%、+147.41%、+6.99%；毛利率为24.27%、15.51%、17.95%，分别同比-2.43、+0.48、-5.23pct。从销量看，2022 年EGR 部件、精密零件、新能源汽车电机部件分别达164、70445、86 万件，分别同比-15.81%、-13.84%、+144.17%。

    　　2023Q1 归母净利润同比+39.30%，盈利能力显著改善2023Q1 公司毛利率、归母净利率为20.85%、11.92%，分别同比-0.45、+1.77pct，分别环比+2.39、+9.44pct，盈利能力环比显著改善，主要系：①费用管控改善，2023Q1 期间费用率10.71%，环比-3.40pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别环比+0.24、-0.92、-1.38、-1.34pct；②减值冲回，2022Q4 公司资产与信用减值损失合计达0.20 亿元，而2023Q1 应收账款项回笼坏账计提冲回291 万元。

    　　商用车回暖+非四增长+混动放量，2023 年公司EGR 业务有望高增2023 年公司EGR 业务有望回暖高增，原因为①商用车：随着基建投资加快、稳房产政策的落地、高速公路减收通行费用等利好因素出现，2023 年商用车市场有望逐步触底回升。②非道路国四：公司供应全柴动力、云内动力、康明斯、新柴股份、中国一拖、韩国斗山、常柴、玉柴、常发等企业，伴随2022M12 非道路切换国四标准，公司EGR 需求有望放量。③混动EGR：

    　　公司已获得国内混动汽车领头羊企业的项目定点（2022M8 量产），另已获得吉利、广汽、奇瑞、东安动力、柳机、东风等多个客户的汽油机 EGR 项目定点，预计2023 年下半年陆续开始量产。

    　　盈利预测与投资建议

    　　商用车景气度低致使2022 业绩承压，我们下调业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.76、2.86、4.12 亿元（2023-2024 年前值2.93、4.12 亿元），同比+133%、+62%、+44%，PE 为26、16、11 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：政策执行低预期、疫情加剧、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢。