4 月17 日，公司发布2023 年一季报：2023Q1 实现营业收入3.39 亿元，同比增长18.60%；实现归母净利润0.40 亿元，同比增长39.3%；实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长14.5%。

    2023Q1 业绩符合预期，营收、利润逐步兑现。公司2023Q1 实现营业收入3.39亿元，同比+18.60%，环比-0.57%。实现归母净利润0.40 亿元，同比+39.3%，环比+377.0%；实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比+14.5%，环比+778.0%。同比来看，营业收入稳步增长，主要受益于2023 年一季度商用车景气度较高，公司EGR 业务贡献增量业绩。环比来看，利润大幅提升，主要系2022 年四季度公司计提1439 万信用减值损失，使得利润基数较低。

    毛利率环比改善，期间费用管控得当。2023Q1 公司毛利率为20.85%，同比-0.45pct、环比+2.39pct，环比有所改善，主要受益于毛利率较高的EGR 业务占比提升。

    2023Q1 期间费用率为10.71%，同比+0.69pct、环比-3.40pct，环比来看费用管控效果明显。其中，销售费用率1.23%，同比+0.09pct、环比+0.24pct；管理费用率3.75%，同比-0.09pct、环比-0.92pct；研发费用率4.46%，同比+0.65pct、环比-1.34pct；财务费用率1.27%，同比+0.03pct、环比-1.38pct。

    商用车EGR 龙头，业务向乘用车板块扩张。EGR 业务毛利率高、壁垒深，2022年该业务毛利率24.27%，较铁芯业务毛利率高出约6pct。公司作为商用车EGR的龙头，正凭借成本优势+响应速度+扩产能力逐步替代博格华纳、皮尔博格等外资，不断巩固市场份额。基于此，公司持续拓宽业务边界，切入非道路（国标切换驱动）、乘用车（混动节油、环保需求驱动）领域。据公司公告，截至2022 年底，其在乘用车领域已获吉利、广汽、奇瑞等客户定点，有望在2023 年贡献收入。

    铁芯产线有序扩建，下半年有望实现高增长。随着新能源汽车渗透率的不断提升，马达铁芯需求量同步增长。2022 年，公司铁芯产品产销分别为91.3、86.4 万套，同比增长152.9%、144.2%。近期公司陆续获得博世、金康动力、星驱动力等项目定点，有望在下半年实现收入的高增长。

    投资建议：公司EGR 业务受益于非道路的国标切换及乘用车的从0 到1 开拓，有望保持持续增长，铁芯产线有序扩建中，我们维持2023-2025 年盈利预测，营业收入分别为21.5/31.2/40.8 亿元，同比+87%/+45%/+31%，归母净利润分别为1.8/2.9/4.1 亿元，同比+140%/+57%+42%。以2023 年4 月28 日收盘价计算，公司当前市值为44.7 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为24.6X、15.7X、11.0X，维持“买入”评级。

    风险提示：客户需求下滑风险、新能源行业不景气、铁芯建设进度低于预期等。