1H23 收入符合我们预期，2Q23 利润略低于我们预期公司公布中报业绩：1H23 收入/归母净利/扣非净利7.34 亿元/7195 万元/5911万元，同比+44%/+81%/+57%；其中2Q23 收入/归母净利/扣非净利3.95 亿元/3149 万元/2669 万元，同比+76%/+192%/+185%，环比+16%/-22%/-18%。

    　　1H23 收入符合我们预期，2Q23 净利润略低于我们预期，主要系新能源零部件业务仍处于投产初期的产能爬坡阶段。

    　　发展趋势

    　　1H23 收入同比高增，三大板块业务均跑赢行业。1H23 新能源板块业务/EGR 发动机废气再循环业务/精密零部件业务同比+84%/+58%/+14%至2.6/2.5/2.1 亿元，分别跑赢新能源乘用车/商用车/整体乘用车行业批发销量同比增速44%/16%/9%。我们认为，1）龙头外资电动车企、比亚迪、吉利等下游新能源车企需求旺盛，带动马达铁芯产能逐步释放、新能源业务收入同比高增；2）商用车行业复苏、非道路国四标准实行以及比亚迪、吉利、奇瑞等乘用车混动上量，助力EGR 业务收入同比高增；3）子公司微研精密积极进行由燃油车到新能源车的客户转型拓展，实现精密零件收入增长。

    　　密集资本支出期下毛利率承压，经营现金流改善。1H23 毛利率/期间费用率/净利率同比-0.1/-2.0/+2.0pct 至19.0%/9.5%/8.0%。分业务看，1）新能源毛利率同比-3.7pct 至11.6%，我们测算净利率5.9%，我们认为主要系投产初期阶段固定投入较大、产能利用率相对较低所致，并导致整体毛利率同比略降；2）EGR 毛利率同比-0.2pct 至24.1%，我们测算净利率12.1%；3）精密零件毛利率同比+4.3pct 至23.1%，我们测算净利率11.3%。1H23 经营现金流环比转正、达到4410 万元，Capex 仍处于高位、达到1.4 亿元。

    　　2H23 营收有望延续高增，新能源业务利润率或持续承压。展望下半年，我们认为，1）新能源：公司正处于产线密集投入期，1H23 新增开拓弗迪动力/星驱动力/金康动力等多个客户项目定点，期待产能收入陆续释放，但考虑到产能爬坡仍需时间，我们判断利润率或将持续承压。2）EGR：4Q 系商用车与非道路行业旺季，有望带动相关收入增长，此外公司绑定比亚迪/吉利/奇瑞等车企混动车型、跟随客户上量。3）精密零件业务稳健增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于新能源业务产能爬坡不及预期，我们下调2023/2024 年收入预测11.5%/7.6%至18.7/24.4 亿元，下调盈利预测19.2%/14.6%至1.64/2.42 亿元。当前股价对应27.5/18.6 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价9.2%至22.7 元，对应32.0/21.6 倍2023/2024 年P/E，较当前股价有16.6%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源业务产能爬坡不及预期，汽车产销不及预期，行业竞争加剧。