本报告导读：

    　　公司发布2023 年半年报，短期业绩略低于预期，EGR 系统受益于混动车型的高速增长，电机铁芯下游客户及应用场景有望不断拓展，将为中长期成长提供有力支撑。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至 28.29 元，维持“增持”评级。公司半年报业绩略低于预期，考虑到下游客户放量节奏与价格压力等因素影响，调整公司2023-2025 年EPS 分别为0.76（-0.06）/1.23（-0.05）/1.75（-0.06）元，考虑到公司混动EGR 及驱动电机铁芯等新能源车强相关业务带来的成长性，给予公司2024 年23 倍PE，略高于行业平均水平，下调目标价至28.29 元，下调幅度为15%。

    　　业绩实现高速增长，新能源业务贡献增量。2023 年上半年，公司实现营收7.34 亿元，同比增长43.76%，实现归母净利润0.72 亿元，同比增长80.62%。分业务板块看，上半年公司新能源零部件业务实现营收2.58 亿元，同比增长83.56%，EGR 业务营收2.47 亿元，同比增长58.11%，各项业务均有增长，其中新能源业务贡献较大增量。

    　　净利率同比显著提升，总费用率略有下降。2023 年上半年公司毛利率达18.96%，同比下降0.18pct，净利率达10.14%，同比上升2.58pct。

    　　其中Q2 单季公司毛利率达17.22%，同比上升0.78pct，环比下降3.43pct，净利率达8.35%，同比上升3.99pct，环比下降3.74pct。

    　　23H1 公司各项总费用率达9.54%，同比下降1.94pct 有所优化。

    　　新能源将成为公司未来增长的核心驱动因素。公司由商用车领域顺利切入乘用车及新能源业务。传统EGR 通过切入混动领域实现转型，新能源电机铁芯亦进入放量期，新能源业务将成为核心拉动力。

    　　风险提示：下游传统车企需求不及预期，新能源业务放量不及预期。