核心观点

    　　2023 Q3 公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润4.52亿元、0.25 亿元、0.25 亿元，同比分别+52.66%、-7.80%、-0.10%，环比分别+14.43%、-19.35%、-7.41%。Q3 营收增长系新项目不断落地，吉利、奇瑞等新项目放量拉动营收增长。公司是自主EGR和马达铁芯业务双龙头，各项业务在手订单饱满。EGR 业务受益商用车复苏及混动车加速渗透，马达铁芯业务新产能陆续落地有利于在手订单释放。预计公司2023-2024 年归母净利润1.5、2.3亿元，对应当前股价PE 为34、22X。

    　　事件

    　　公司披露2023 年三季报，2022 年Q3 实现营业收入4.52 亿元，同比增长52.66%，实现归母净利润0.25 亿元，同比减少7.80%，扣非后归母净利润0.25 亿元，同比减少0.10%。

    　　简评

    　　Q3 收入环比增长14.43%，新项目放量带动业绩增长。2023 年Q3 公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润4.52、0.25、0.25亿元，同比分别+52.66%、-7.80%、-0.10%，环比分别+14.43%、-19.35%、-7.41%。商用车景气度回落、核心客户销量下滑致收入承压，但得益于新项目不断落地，Q3 收入环比实现增长。Q3 商用车销量96.8 万辆，环比-6.29%；核心客户特斯拉Q3 销量22.25万辆，环比-9.95%；但吉利、奇瑞等新项目放量拉动营收增长。

    　　Q3 利润端环比下滑，系0.1 亿原材料补贴未确认，确认后利润环比正增长。

    　　毛利率阶段性承压，研发投入拉高费用。Q3 公司毛利率、净利率分别为16.74%、5.56%，同比分别-2.35、-3.64pct，环比-0.60、-2.42pct。Q3 毛利率下滑主要系公司铁芯产能持续爬坡导致成本端压力较大。Q3 期间费用率10.40%，同环比分别+0.60、+2.05pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.10%、3.56%、4.36%、1.26%，环比分别+0.17、-0.02、+1.21、+0.40pct。

    　　客户持续拓展，经营积极改善。（1）EGR 方面，乘用车EGR 主要配套比亚迪、吉利、奇瑞、广汽等，新客户、新项目逐步量产；非道路自2022 年底T4 标准执行以来，新客户不断增加；（2）精密零部件方面，在门锁/座椅/安全带系统等产品上积极承接电　　驱动/电控/热管理等新能源项目，优化产品结构；（3）新能源业务方面，马达铁芯业务板块的客户结构、产品体系进一步完善，新增弗迪动力、星驱动力、金康动力等多个客户的项目定点。（4）天然气喷射气轨总成项目，去年因天然气价格波动和重卡商用车产销量下降影响其销量，今年上半年获得新终端客户定点，预计对全年营业收入有一定的正向影响。

    　　投资建议

    　　公司是自主EGR 和马达铁芯业务双龙头，各项业务在手订单饱满。EGR 业务受益商用车复苏及混动车加速渗透，马达铁芯业务新产能陆续落地有利于在手订单释放。预计公司2023-2024 年归母净利润1.5、2.3 亿元，对应当前股价PE 为34、22X。

    　　风险分析

    　　1、行业景气不及预期。2022 年下半年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，行业呈现高景气，2023 年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。

    　　2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。