2023 年预告归母净利润同比增长90-110%

    　　公司发布业绩预告：2023 年归母净利润1.44-1.59 亿元，同增90-110%，对应中枢1.51 亿元/同增100%；2023 年扣非净利润1.20-1.33 亿元，同增80-100%，对应中枢1.27 亿元/同增90%。

    　　测算得到4Q23 归母净利润4651-6163 万元，同增448-627%，环增85-145%，对应中枢5407 万元、同环比+538%/+115%；4Q23 扣非净利润3566-4900 万元，同增866-1227%，环增41-94%，对应中枢4233 万元、同环比+1047%/+67%。

    　　关注要点

    　　商乘多重因素利好下，4Q23 预告利润创历史新高。分业务板块来看：1）EGR业务：公司2023 年收入增量主要来自国四非道路机械、混动乘用车，同时通过与博世合作向潍柴、康明斯等主机厂配套天然气发动机喷射气轨总成，并初步开始供应天然气重卡EGR系统产品，从而受益天然气重卡行业爆发（2023 年上牌量同比+354%至15.2 万辆）。2）新能源铁芯业务：行业端，2023 年国内新能源乘用车批发销量同比+36.3%至886.4 万辆。客户端，公司在龙头外资电动车企客户的份额提升，联电持续上量，弗迪动力/星驱动力/金康动力等客户多款新能源热销车型带来收入的新增量。此外，我们预计部分客户对2022 年原材料价格的补差或将在4Q23 落地，增厚利润。3）微研精密：业绩稳健增长。

    　　业绩预告符合股权激励目标，看好2024 年新能源业务与天然气重卡业务持续发力。2023 年9 月公司发布股权激励计划草案， 业绩考核目标为2023/2024/2025 年营收同比+50%/+47%/+27%到17/25/32 亿元，净利润同比+90%/+58%/+33%到1.4/2.3/3.0 亿元，对应净利率为8.3%/9.0%/9.4%。

    　　我们认为2023 年预告利润符合股权激励指引，彰显公司实力，往后看我们预计2024 年天然气重卡销量有望延续高增至24 万辆，新能源乘用车销量有望增长至1200 万辆，带动公司收入利润增长。此外，公司发布公告参与认购基金份额暨对外投资，看好并计划参与整车及汽车产业链投资，与主营业务存在一定的协同关系。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年盈利预测不变，考虑到天然气重卡业务与新能源业务仍在扩产爬坡，下调2024 年盈利预测5.8%至2.28 亿元，首次引入2025 年盈利预测3.01 亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应17.3/13.1 倍2024/2025 年P/E，维持目标价不变，估值切换到2024 年，对应23.0 倍2024 年P/E，有33%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源业务产能爬坡不及预期，天然气重卡产销不及预期，行业竞争加剧。