核心观点

    公司控股子公司微研中佳与银河航天达成战略合作，将就卫星能源、通讯及控制模块的核心零部件精密加工、生产组装等方面展开深入合作，有利于自身核心竞争力的持续提升。目前公司作为自主EGR 和马达铁芯业务双龙头，各项业务在手订单饱满；EGR业务受益商用车复苏及混动车加速渗透，马达铁芯业务新产能陆续落地有利于在手订单释放；看好公司未来业绩、估值双提升。

    事件

    3 月14 日，公司发布公告称，控股子公司微研中佳近日与银河航天（北京）网络技术有限公司签署《战略合作协议》。双方基于长远发展战略考虑，结合各自技术及实践积累，决定共同就卫星能源模块、通讯模块、控制模块的核心零部件的精密加工、生产组装等方面展开深入合作。

    简评

    携手国内商业航天首家独角兽，赋能宇航领域增量业务布局。公司控股子公司微研中佳拥有宇航产品、精密模具、精密工装、工业自动化装备的设计加工制造能力和提供系统集成成套方案的解决能力，业务涉及航天、汽车、消费电子、通讯系等多个领域。

    合作方银河航天系我国领先的卫星互联网解决方案提供商和卫星制造商，于2020 年成为中国商业航天领域第一家独角兽企业；目前已成功发射多颗低轨宽带通信卫星，组成了我国首个低轨宽带通信试验星座，并构建起星地融合的 5G 试验网络。根据协议内容，双方将发挥各自优势，建立协作平台，共同实现卫星结构类、机构类、微波类等产品的设计加工生产等。银河航天负责出具产品图纸、装配工艺文件等；微研中佳负责提供配套工艺设备，并按要求完成相应生产任务。双方可联合进行商业航天领域相关技术、生产工艺的研究拓展，以进一步深化合作。目前我国商业航天已从初创期转入快速发展期，2024 年被首度写入政府工作报告，潜在市场规模达万亿级。通过此次合作，公司将进一步提升自身的卫星产品研制能力，为日后在商业航天等前沿领域获取先发优势奠定了良好的业务基础，有利于核心竞争力的长期提升。

    2023 年公司经营业绩稳健，EGR、新能源业务进展顺利。2023年， 公司预计实现归母净利润1.44-1.59 亿元， 同比增长90%-110%，扣非净利润1.20-1.33 亿元，同比增长80%-100%。

    目前公司业务分为EGR、新能源、精密零部件三大板块。EGR 方面，技术现可赋能轻型、中重型柴油车、天然气重卡、非道路机械以及乘用车混动市场，2023 年起开启非道路T4 阶段、乘用车混动EGR 市场新空间；同时公司天然气重卡喷射气轨总成产品处于积极保供状态中，天然气重卡EGR 系统产品正在加速增量供货替代进口，EGR 板块业务产品销售同比大幅增长。新能源方面，2023 年公司驱动电机铁芯产品存量客户业务稳中有升，新增客户的多款新能源热销车型带来销售增量。目前公司马达铁芯业务的客户结构、产品体系持续完善，终端客户包括问界、小米、蔚来、理想等新能源主流车企，同时新增弗迪动力、星驱动力、金康动力等多个客户的项目定点，有望推动公司业绩持续释放。此外，为满足公司战略发展需要，在保持主营业务高速发展的同时，公司拟以自有资金1.24 亿元认缴瑞祥一号总额的9.15%。瑞祥一号拟收购芜湖金斯曼持有的青岛鑫诚海顺部分财产份额，其主营业务为整车及汽车产业链投资，重点投资项目为奇瑞汽车。

    投资建议

    公司是自主EGR 和马达铁芯业务双龙头，各项业务在手订单饱满；EGR 业务受益商用车复苏及混动车加速渗透，马达铁芯业务新产能陆续落地有利于在手订单释放。预计公司2023-2024 年归母净利润1.5 亿元、2.3 亿元，对应当前股价PE 为25X、16X，给予“买入”评级。

    风险分析

    1、行业景气不及预期。2022 年下半年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，行业呈现高景气；后续在政策扶持退坡预期下，行业景气或存在波动。

    2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。