投资要点

    公司公告：2023 年营收、归母净利、扣非归母净利分别为18.27、1.47、1.15 亿元，同比分别增长59%、94%、72%。毛利率为17.79%，同比下降1.13 个百分点；净利率为8.14%，同比提升1.85 个百分点。2024 年Q1 营收、归母净利、扣非归母净利分别为5.66、0.53、0.51 亿元，同比分别增长67%、30%、58%。毛利率为18.59%，净利率为9.39%。

    期间费用率明显下降，带动净利率水平提升

    2023 年费用率合计9.8%，同比下降2 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.04%、3.51%、4.06%、1.19%，同比下降0.10、0.80、0.47、0.64个百分点。2024 年Q1 费用率合计8.58%，同比下降2.14 个百分点。营收的快速增长，规模效应显著提升，摊薄期间费用率。

    EGR：商用车市场复苏，混动乘用车市场开拓贡献新增量2023 年EGR 业务实现营收5.62 亿元，同比提升97%。其中混动EGR 实现营收1.40 亿元，同比增长约900%，贡献新增量；商用车EGR 实现营收4.22 亿元，同比增长56%；2023 年商用车总销量达到403 万辆，同比增长22%。得益于下游客户的不断开拓，商用车EGR 增速高于商用车销量行业增速。

    电机铁芯：新势力、自主品牌车企销量提升拉动电机铁芯业务增长2023 年电机铁芯业务实现营收7.05 亿元，同比提升76%。在原有外资品牌和联合电子两大客户稳中有升的前提下，成功开拓星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列直供客户。终端客户有吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞等众多国内自主品牌。

    天然气喷射系统：天然气运营经济性优势明显，拉动业务增长2023 年实现营收约0.96 亿元，同比提升约586%，共出货7.39 万件。天然气与柴油维持较高价差，天然气重卡具有明显的运营经济性。随着天然气重卡的渗透，公司该块业务有望充分受益。

    盈利预测与估值

    预计公司2024-2026 年营业收入分别为26.61/33.47/40.67 亿元，YOY 为45.6%/25.8%/21.5%；预计2024-2026 年归母净利分别为2.38/3.15/3.98 亿元，YOY 为61.9%/32.6%/26.2%，EPS 为1.03/1.36/1.72 元/股，对应PE 为15.84/11.95/9.47 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料成本上升；新能源汽车渗透率不及预期；整车厂竞争加剧导致毛利率承压；天然气重卡渗透不及预期；市场开拓不及预期等。