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英搏尔(300681)机构评级研报股票分析报告

 
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英搏尔(300681)2021年报预告点评:盈利能力显着改善 2022年有望保持量利双升

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-02-06  查股网机构评级研报

  投资要点

      净利率回归合理水平,2021Q4 业绩超出市场预期。公司发布2021 年年度业绩预告,报告期实现归母净利润4600-5600 万元(中值5100 万元),实现扣非归母净利润1300-2300 万元(中值1800 万元);其中Q4 实现归母净利润约2900-3900 万元(中值3400 万元),实现扣非归母净利润2910-3910 万元(中值3410 万元),非经常性损益对利润影响极小。公司业绩超出市场预期,分析如下:1)随着芯片短缺问题缓解+威马&吉利新车型Q4 上市销售+2021Q3 部分订单延期到Q4 确认,我们预计2021Q4 营收端环比大幅增长;2)随多车型产品规模化放量、部分核心器件国产替代,我们预计毛利率同环比均有望大幅回升。3)我们预计公司为保障新车型顺利交付,2021Q4 研发、管理费用投入环比增长较多。考虑到2021Q4 归母净利润及扣非归母净利润中值均为0.34 亿元,2021Q4 利润率有望超过5%,表现亮眼。展望2022 年,公司在手订单充裕,珠海+山东双基地产能充足,假设芯片供应问题有效解决,利润率有望继续维持高个位数水平。

      乘用车短期交付紧张,随芯片问题缓解、产能落地,2022 年起有望迎来量利齐升。

      定点车型方面:1)乘用车方面,2021 年主要由五菱宏光mini、吉利、威马、江淮贡献主要营收,2021H1 乘用车板块同增+319%,但2021Q3 因芯片短缺导致交付较为紧张,2

      021Q4 芯片问题缓解,叠加威马E5 等前期定点车型上市销售,环比2021Q3大幅增长。展望2022-2023 年,上汽通用五菱凯捷(混动)、小鹏P7 等存量定点产品也于2022 年上市,大陆、长城、新势力车企等增量客户有望获取项目定点。2)商用车方面,绑定采埃孚、叉车集团等,与中低速车一同保持稳健增长。3)产能方面,2021 年公司定增拟募资9.76 亿元投入珠海基地改造及产能扩张、山东菏泽二期等项目,公司双基地2022 年产能充足+处于爬坡阶段,若芯片紧缺问题在2022年影响不显著,营收及利润有望具备强增长弹性。

      股权激励深度绑定骨干人员,目标保守保证行权顺利。公司发布股权激励草案,拟授予400 万份股票期权(约占总股本的5.29%),行权价格为95.95 元/股。激励对象为公司核心骨干及2019 年引入的数位行业领军人物共16 人,股份转让+当期激励计划深度绑定利益,顶层设计更加牢固。业绩考核目标为2022 年/2023 年/2024 年净利润不低于0.6 亿元/1 亿元/1.8 亿元,目标保守以确保行权,通过股权激励较好绑定了核心团队的利益。

      盈利预测与投资建议:因公司利润率恢复超市场预期,我们上调公司2021-2023 年归母净利润分别0.50 亿元(+0.30 亿元)、1.98 亿元(+0.47 亿元)、3.72 亿元(+0.57亿元),同比分别+279%、+296%、+88%,对应现价PE 分别154x、39x、21x,给予目标价154.8 元,对应2022 年60 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示:新能源汽车渗透不达预期、乘用车相关产品销量不及预期、价格竞争加剧。

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