投资要点：

    10 月19 日，英搏尔发布2023 三季报。前三季度营收12.6 亿元，同比-8.48%。归母净利润4305.5 万元，同比+32.27%；第三季度营收5.4 亿元，同比+6.25%。归母净利润7235.57万元，同比扭亏。利润表现超市场预期。

    前三个季度公司营收出现了持续的环比增长。考虑到新订单的逐步放量预期，我们预计Q4 营收将再创新高。

    影响Q3 报告期公司业绩的主要因素包括

    成本压力实现供应链的有效传导。高价格的原材料库存已经基本消耗完毕，Q3 成本端压力得到有效缓解。同时对供应链端也进行了压力传导。电子元器件的国产化推进取得进展，联合开发降本在结构件、电子元器件、永磁铁等材料实现降价。

    研发和技术降本改善产品盈利性。从设计源头实现降本，打造既有成本优势又有技术优势的产品。

    完成产品切换，产能利用率提升。公司订单实现增长，前三季度环比收入增长，固定成本分摊有所下降。

    产能建设、创新项目补贴，为一次性收入。

    管理降本，费用率有效下降。股权激励相继结束，Q3 计提股权激励费用较上年同期有明显下降。同时推行全面预算管理，在运营方面把生产和管理费用做到精细管理，有效降低费用。

    展望未来，相信随着三代集成芯的逐步放量，以及全新大客户落地，公司营收及盈利将重回正规。24 年预计大客户落地后将帮助公司营收冲过30 亿元，利润有望突破1.8 亿。而25 年不仅有海外客户的贡献，全新商用车产品也存在放量潜力，值得期待。

    投资分析意见：技术降本是中国制造业实现弯道超车的更优解，而英搏尔的“集成芯”方案正是这一趋势的体现。此次成本端压力缓解有望持续为公司带来利润贡献，未来的转型将更为从容。考虑到已经出现的经营拐点，我们上调23-25 年营收预测由18/29/42 亿元至19/32/45 亿元。同时上调23-25 年归母净利预测由0.08/1.1/1.9 亿元至0.9/1.8/3.0 亿元，对应当前PE 为58/27/17 倍。考虑到公司明后年的高增速有望获得的估值溢价，以及下游需求复苏带动板块整体的投资机会，维持公司增持评级。

    风险提示：价格战持续恶化、原材料成本波动、下游新能源需求萎缩。