事件：公司发布2023 年一季报，一季度实现营收6.53 亿元（同比-22.31%），归母净利润0.20 亿元（同比-60.95%），扣非净利润0.03 亿元（同比-92.74%），毛利率43.18%（同比+7.86pct）。

    营业收入有所下滑，业绩受智能终端等非核心业务影响出现大幅下降。营收下滑系Q1 智能终端销售量下滑所致，智能终端业务受客户采购节奏、定价等因素影响较大，而去年同期智能终端销量先高后低，高基数下营收同比出现下滑。毛利率比去年同期增长7.86pct，主要系智能终端销量大幅下降导致成本下降，以及精简盈利能力较低的非电网业务所致。

    能源数字化业务发展趋势良好，政策确定性下有望迎来高质量发展。2023Q1 能源数字化业务收入同比增长约20%，新增订单同比增长30%以上，发展趋势良好。在能源电力数字化改革、新型电力系统和电力市场改革的高确定性政策驱动下，公司全面参与多省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统、能源大数据和充电桩平台等建设运营，同时精简非电网业务，盈利质量明显改善，有望迎来高质量发展。

    能源互联网业务依然保持快速发展，作为未来增量引擎业务的地位不改。1）C 端：

    新电途业务快速发展，Q1 平台聚合充电近7 亿度（同比+112%），据此我们测算公司公共充电市占率约为9.5%（同比+0.1pct），据公司披露，3 月份单月公共充电市占率超过10%，Q1 充电服务分成同比实现翻倍增长，在业务快速拓展下，经营亏损约1600 万（与去年同期基本持平），但营销补贴效率不断提升。生活缴费业务的电力交易规模约5000 万度，依托于支付宝等流量入口，保持快速发展。2）B 端：

    新耀光伏云平台新接入光伏电站超1.1 万座，容量700MW，业务规模持续扩大，开拓余电上网交易新模式后，有望充分受益于电力交易市场的推进。

    我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为10.69 亿元、14.67 亿元、17.79 亿元，根据可比公司2023 年的PE 水平，我们认为公司2023 年的合理估值水平为28倍PE，对应目标价为27.16 元，维持买入评级。

    风险提示

    对大客户依赖；新型电力系统建设不及预期；业务推进不及预期导致盈利能力下降。