3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：公司1-3Q23 收入26.01 亿元，同比-0.1%；归母净利润2.05 亿元，同比-28.7%。其中3Q23 收入10.92 亿元，同比+9.8%，归母净利润1.18 亿元，同比+22.7%，扣非归母净利润1.13 亿元，同比+62.6%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　能源互联网业务表现亮眼，互联网电视业务下滑幅度收窄。分业务看：

    　　（1）能源数字化业务：我们估测1-3Q23 总收入在9 亿元左右，同比+20%，其中电网收入占比较高，我们看好今年电网领域保持20%以上增长，非电网领域规模战略性收缩。（2）能源互联网业务：我们估测1-3Q23总收入在10 亿元左右，同比+33%。“新电途”聚合充电平台聚合充电量近30 亿度，亏损有所提升主要系市场补贴竞争影响，但是公司营销补贴效率不断提升，度电亏损在快速收窄。2023 年公司重点推进售电牌照和虚拟电厂资质的获取，也进行了区域性业务验证和推进，我们看好公司能源互联网业务全年营收同比+40%以上。（3）互联网电视业务：单三季度下滑幅度收窄，我们认为后续有望持续减少对公司业务影响。

    　　多业并举新格局，“车能路云”融合发展前景广阔。公司首次对外展示“车能路云”业务布局，通过“充电网-AI 大模型的场站投建”、“出行网-停充一体的绿色出行”、“交能网-城市电力的新型系统”、“生态网-车能路云的产业生态”四大板块全方位诠释“车能路云”产业融合新业态。目前，公司在武汉、荆州、蚌埠、包头等城市开展智慧停充服务，停充一体化平台已接入全国300 多座城市的25000 余家停车场，日均交易数量突破30 万笔。我们估计公司在公用充电桩充电量市占率达到23%左右，我们看好公司电力市场化交易及运营的技术水平，预计新业态将为公司不断贡献增长。

    　　毛利率显著提升，降低营销投入提升效率。3Q23 公司毛利率为47.6%，同比/环比+3.1/5.3ppt，我们认为主要系终端类业务营收占比下降的结构性变化以及电网业务/新电途业务毛利率提升，我们看好四季度毛利率继续回升。3Q23 公司销售/管理/研发/财务费用分别同比+2.5/+0.3/-2.8/-0.6ppt，公司相较其他可比公司降低营销投入，提升效率，净利率同比+1.1ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年22.0倍/15.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于板块估值中枢下移，我们下调目标价25.8%至23.00 元，对应29.3 倍2023 年市盈率和20.7 倍2024年市盈率，较当前股价有33.3%的上行空间。

    　　风险

    　　电网数字化投资不及预期，电力市场化进程不及预期。