事件：公司发布2025 年报。2025 年公司实现营收45.17 亿元，同比+0.84 %；实现归母净利润1.05 亿元，同比扭亏为盈（2024 年归母净利润为-2.5 亿元）；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,917.83 万元，同比增长128.48%。25Q4 公司实现营收20.71 亿元，同比+16.33%；实现归母净利润-0.01 亿元，亏损同比收窄。

    　　Q4 减值1.3 亿压制全年业绩，各板块营收变化符合预期。25Q4，公司对于非核心业务的应收账款等进一步充分减值计提，确认资产减值损失约1.3 亿元，进而压制全年业绩。从各板块来看，能源数智化/能源互联网/互联网电视业务25 年分别实现营收21.07/19.77/4.33 亿元，同比-1.88%/+9.56%/-17.94%；各板块营收变化符合预期。其中，互联网电视由于24 年剥离电视机顶盒业务，聚焦高毛利率运维服务；因此25 年营收下行，同时毛利率同比提升3.23pct，至45.62%。

    　　出海叠加开拓电力运营业务，能源数智化具备边际变化。海外市场方面，公司承建的津巴布韦国家电网营销系统已全面上线运营，同时在非洲、美洲、南亚等区域持续斩获新增客户，海外数智化电力业务布局稳步推进。26 年，公司将进一步加大投入，积极拓展能源与生活服务类的联营及自营模式运营型业务，力争三年内，在海外市场再造出生活缴费、聚合充电等规模化运营业务。另一方面，公司加快构建源荷双侧资源协同运营能力，电力交易数智化服务产品实现从售电侧向发售一体化延伸，业务规模快速增长，服务范围覆盖全国十余省份。目前，运营服务作为数智化业务第二增长曲线已初步成型，为公司开辟全新增长空间。

    　　电力交易及充电桩聚合平台持续扩容，有望成为公司业绩增长的主要引擎。2025年，新电途聚合充电平台注册用户数突破2,700 万，同比实现50%的高速增长，累计连接充电桩运营商合作伙伴超6600 家、接入充电设备数量超240 万，合作覆盖国内90%以上主流新能源车企，年度平台累计充电量增长约30%。2026年电力交易领域公司将继续推动“九功”AI 交易智能体的深度广泛应用，实现业务规模5 倍以上增长；同时将深度参与智能微电网和零碳园区建设与运营。

    　　盈利预测、估值与评级：公司聚焦远期成长，在多个领域规划业务扩张，我们预计公司或将投入高研发成本，短期业绩承压，因此我们下调26-27 归母净利润预测至4.23/5.01 亿元（前值为6.12、7.85 亿元）同时新增28 年预测为5.41 亿元，折合EPS 分别为0.39/0.46/0.50 元，当前股价对应PE 分别为40/34/31 倍。

    　　考虑到公司在高研发投入下，短期业绩或将承压，我们下调公司评级至“增持”。

    　　风险提示：能源AI 技术研发与应用风险，市场竞争加剧的风险，电力市场化改革政策推进风险。