投资要点

    事件：1 月22 日，中石科技发布业绩预告，2019 年全年归属于上市公司股东的净利润为1.2 亿元-1.3 亿元，较上年同期下滑7.61% - 36.44%，业绩符合预期。

    业绩符合预期，向上拐点到来：2019 年智能手机出货量的下滑以及石墨价格的下滑，预计全年营业收入与去年同期基本持平，目前我国已经进入5G 建设的高峰期，基站、手机终端有望持续放量，其中19 年我国5G 手机的出货量销量超预期，全年销量1.377 亿部。随着网建以及各种产业催化剂的释放，明年有望持续超预期。因此我们认为中石科技四季度为业绩拐点，未来业绩有望实现稳健快速增长。

    供应链关系稳定，研发投入是核心竞争力：中石科技一直坚持大客户发展战略，依靠前期项目设计、后期的量产配合以及大批量交付等各环节的参与，不断提升客户依赖程度，目前与北美手机知名品牌、华为、vivo等客户供应关系稳定；研发方面，在保持现有产品迭代研发的基础上，进一步引入高端的研发人才，新增超薄热管、VC、 5G 基站毫米波模组等新产品及新项目研发，19 年全年研发费用较上年同期增加约1200余万元。

    5G 市场开启市场业务新需求，各项业务稳步向好：我们认为5G 基站建设高峰期以及5G 手机终端持续超预期，有望带动业绩稳步持续向好。首先导热材料方面，5G 手机、基站的功率提升助推导热下料迎量价齐升的利好局面。屏蔽材料方面，高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。在终端滤波器领域，5G 换机，移动终端数量将大幅提升，拉动终端滤波器需求量猛增。

    盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021 年营业收入分别为7.72 亿元、9.82 亿元/12.78 亿元，每股收益分别为0.49 元、0.80 元、1.08 元，对应的PE 估值分别为62 倍、38 倍以及28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 产业部署进度不及预期；5G 终端放量不及预期。