一、事件概述

    公司预告20Q1 归母净利润1931 万-2180 万元，同比增长55%-75%。

    二、分析与判断

    一季度高增长，大客户新产品导入顺利

    公司一季度在行业整体环境不佳的背景下实现70%左右增速，我们认为主要得益于：

    1）复工顺利，预计3 月份整体产能利用率处于高位；2）国内外大客户新产品开拓顺利，全面参与国内外大客户多产品散热方案并量产。

    5G 散热需求倍增，行业增长剑已在弦

    5G 手机射频前端升级带来天线数量增加，传输速度提高增加散热需求；智能机执行高效能耗电的功能和应用时SoC 将会发出大量热量，此外无线充电等都将增加散热需求。传统导热金属材料不能满足高导热效率要求。热管/均温板散热方案导热系数高于其他方案，导热效率优势突出。华为、小米等5G 手机均开始采用热管/均温板散热方案，预计2020 年智能机散热市场达到70 亿元，随着热管、VC 渗透加速，市场空间进一步打开。

    三、投资建议

    预计公司19-21 年收入7.8、12.0、16.0 亿元，归母净利润1.26、2.10、2.86 亿元，对应估值34.6、20.9、15.3 倍，参考Wind 一致预期2020 年立讯精密34.1 倍、碳元科技27.5 倍，考虑到公司在散热行业的龙头地位，给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    中美贸易摩擦加剧、疫情控制不达预期、大客户技术变革不达预期、消费降级