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    　　艾德生物发布2021 年中报

    　　公司2021 年上半年实现营业收入3.99 亿，同比增长40.96%；归母净利1.11 亿元，同比增长37.77%；扣非净利润1.01 亿元，同比增长55.98%；经营性现金流净额为9292 万元，同比增长4.04%。

    　　第二季度单季实现营业收入2.25 亿，同比增长17.19%；归母净利0.68 亿元，同比增长23.64%；扣非净利润0.62 亿元，同比增长21.57%。

    　　简评

    　　业绩恢复稳健增长，肿瘤早筛业务值得期待

    　　整体来看：公司已从疫情冲击中快速恢复，Q2 单季营收利润增速下降，主要是去年同期有约3000 万新冠试剂出口收入。

    　　扣除此项业务影响，预计Q2 同比继续保持40%以上高增长。

    　　分业务看：上半年公司检验试剂实现营收3.05 亿，同比增长35.08%，预计多联检试剂PCR-9 基因占比进一步提升；检测服务业务实现营收7122.87 万元，同比增长87.02%，主要是BRAC、NGS10 基因产品送检业务持续高增长；技术服务业务实现营收1869.06 万元，同比增长5.83%，与多家创新药研发企业在伴随诊断方法学开发、中心实验室检测、注册报批等方向的合作在稳步推进中。

    　　研发投入持续加码，新管线下半年有望贡献营收。上半年公司研发投入6816.48 万元，同比增长28.96%，占营业收入的17.09%。新取得SDC2 基因甲基化检测试剂盒国内NMPA 注册证，以及PCR11 基因检测试剂在日本获批上市，预计将在下半年贡献业绩。

    　　肿瘤早筛方面，公司在SDC2 基因甲基化检测试剂获批后，结合此前已获批的BRCA 检测产品，成立厦门厦维健康和艾之维健康，在肿瘤早筛和肿瘤疾病风险评估方向发力。

    　　肿瘤早筛业务带来业绩增长新动力

    　　2021 年1 月，公司SDC2 基因甲基化检测试剂获批上市，正式进军肿瘤早筛市场。迄今为止，国内已有8款肿瘤早筛产品获批上市，覆盖癌种包括肺癌和肠癌，其中以肠癌早筛为主。根据世界卫生组织国际癌症研究中心（IARC）近日发布的2020 年全球最新癌症负担数据，2020 年全球癌症新发病例和死亡病例分别为1929万例、996 万例，其中中国新发癌症病例和死亡病例分别为457 万例、300 万例，分别占比23.7%、30%，均位居全球第一。根据2018 年《中国结直肠肿瘤早诊筛查策略专家共识》的统计数据显示，每年新发病例42.92 万人，死亡病例28.14 万人。大部分癌症患者确诊时在中晚期，肿瘤早筛有望提高早期患者占比，更早实现治疗，从而提高患者五年生存率。

    　　艾德肿瘤早筛业务现有SDC2 基因甲基化检测试剂和BRCA 基因NGS 检测产品，覆盖肿瘤分别为肠癌、乳腺癌和卵巢癌，公司为此成立厦门厦维健康和艾之维健康，均持股80%，与此前主业肿瘤基因检测以直销为主的销售方式不同，早筛业务将采用经销模式，预计下半年将逐渐有业绩贡献。

    　　毛利率有所下滑，营收结构变化所致

    　　2021 年上半年公司整体毛利率为84.43%，下降3.7 个百分点，主要是毛利率更低的检验服务收入占比提升。

    　　期间费用率54.76%，下降5 个百分点，费用控制良好。其中销售费用率28.49%，提升3.26 个百分点，主要是去年同期受疫情影响市场活动减少、今年恢复正常；管理费用率8.3%，下降9.66 个百分点，主要由于股权激励费用摊销占比减少；研发费用率17.09%，下降1.59 个百分点，研发投入占比依然较大；财务费用率0.88%，提升2.99 个百分点，主要由汇兑损失增加所致。经营性现金流净额为9292 万元，同比增长4.04%。

    　　肿瘤精准医疗龙头地位稳定，维持买入评级

    　　艾德生物是国内肿瘤基因检测领域领军企业，在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行，同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性。我们预计2021-2023 年盈利分别为2.68 亿、3.60 亿和4.51 亿元，同比增长48.5%、34.2%和25.3%，每股EPS 分别为1.21 元、1.62 元和2.03 元，当前股价对应2021-2023 年市盈率分别为72、54 和43 倍，考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位，我们维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1.新冠疫情可能反复对医疗诊疗秩序的影响；

    　　2.PCR 检测产品竞争加剧致价格和毛利率下滑；3.公司NGS 市场推广进度不及预期；

    　　4.新产品研发及上市进度不及预期。